MN控股（MNHLDG 0245） 最新季度业绩创下历史新高，第四季（4Q25）净利达 2240万令吉，显示其在数据中心（DC）与电力基建工程领域的强劲增长力道。
丰隆投行在最新报告中指出，该公司仍握有 10亿7000万令吉订单簿，当中48%来自数据中心专案，40%来自国能（Tenaga）工程，3%为太阳能，另有9%其他专案。
展望未来，凭藉庞大的专案管线，以及即将展开的大型太阳能计划（LSS5），MN控股有望延续亮眼的盈利动能。丰隆投行因此维持「买入」评级，并小幅调高目标价至 1.93令吉，对应2026年完全稀释本益比20倍，潜在总回报约 9%。
一丶数据中心订单持续补充
MN控股目前的三大主要数据中心专案（客户A丶D及E，合约总值约2.3亿令吉）预计将在2025年底前完成，管理层乐观看待接下来两个季度的盈利延续强势。
特别值得注意的是，来自客户A的後续需求：
柔佛新地块变电站工程：待完成现有延伸工程後将释出，单一专案价值可观。
第二个新场址：预料需要一座 275kV变电站，可能为公司带来约2.6亿令吉合约。
此外，客户A正在巴生谷开发一座与柔佛两个项目规模相当的数据中心，意味着後续还有潜在工程。
同时，客户B近期筹集5亿美元资金，市场普遍解读为将启动第二阶段扩张，这可能为MN控股带来 1亿至2.1亿令吉的工程机会。
二丶太阳能：LSS5与LSS5+带来新契机
在太阳能领域，LSS5电力基建专案已进入招标期，MN控股已投标四项工程，并预计还有六项即将释出。管理层目标是至少中标三至四项，每项价值 3000万至5000万令吉。
与LSS4相比，这一轮项目成本压力减轻，因为模组价格回落，且不再面对疫情时的供应链干扰。
值得留意的是，LSS5+ 项目进一步提高了市场容量，单一太阳能电站的MW规模更大，因此所需的变电站电压等级更高（132kV至275kV），单个专案合约金额也将更大，对MN控股这类专注於变电站与地下电缆工程的公司而言，无疑是重大利好。
三丶国能（Tenaga）相关机会
随着柔佛与巴生谷的数据中心需求激增，现有的国能主变电站（PMU）容量接近饱和。为应对需求，国能已规划建设多座 500kV PMU，每座需时约两年建设。
在过渡期间，许多数据中心选择透过架空输电线接入新建的 传输分线及变电湾（Transmission Bay），再连接至自有变电站。这种临时方案不仅解决供电瓶颈，也创造了额外工程需求，将单一PMU项目拆分成多个小型分线工程，进一步增加了MN控股的机会。未来这些临时方案最终还要回归正式PMU，意味着公司可再度承接地下电缆工程。
四丶投行观点与评级
丰隆投行认为，MN控股的财测仍属保守，特别是在专案管线日益明确的情况下。研究团队预测，2026财年新增订单可达 4.5亿令吉，并将持续带动盈利增长。
投资评级：维持「买入」
目标价：上调至 1.93令吉（前值1.90令吉）
投资理由：数据中心与太阳能领域的强劲增长丶国能基建需求丶以及公司在电力与地下工程领域的领先地位。
专家点评
MN控股正逐步成为马来西亚新一轮电力基建与数据中心繁荣的受惠者。它同时拥有来自大型客户的稳定订单补充，以及在太阳能转型下的新市场机遇。短期内，盈利增长动能可望延续；中长期，若能顺利拿下LSS5/5+与国能相关工程，公司成长空间将被进一步打开。
对投资者而言，MN控股不仅是一档「数据中心概念股」，同时也是「能源转型」与「国能扩张」的间接受惠股。
