亚洲市场或可抵御美国冲击

市况再度波动,是否代表领导市场的股票类别出现转变?在1月及2月初的跌市期间,我们注意到於早前升市表现最佳的大型增长股,於跌市及反弹市中亦表现较佳,反映市场升势进一步集中於少数股票。

直至最近的跌市,情况确是如此。

企业盈利增长扩散

然而,有迹象显示企业盈利增长(尤其是中国)逐渐由少数行业延伸至其他行业。

市场早前对少数增长领域支付的溢价开始消散,投资者陆续物色价值较高的企业,一般而言是升势扩散至其他行业的先兆。此外,我们亦预期中小型股受惠於上述趋势。事实上,我们在过去数年於日本察见相若情况:通货再膨胀导致金融股领先大市,而交易所买卖基金的资金则推高大型股。然而,其後的复苏转由中小型股主导。

美股升市难言近尾声

我们於标普500指数最早察见情况有变。市场从1月底及2月初的急遽跌势中复苏,令部份投资者松一口气。然而,在企业盈利疲弱及美国联储局上调政策利率(当局於3月21日再度加息)的拖累下,市场的回升动力迅速消退,高昂的估值更令情况加剧。美国升市是否终於步入尾声?目前言之尚早,但展望後市,若美国股票的回报显着逊於过去数年,我将不会感到意外。或许这是显而易见的结论,但是市场走势所带动的情绪,往往令投资者未能看清眼前形势。

亚洲经济较以往稳健

这对亚洲股市有何影响?短期而言,若美国股市报跌,亚洲股市亦会随之走低。然而,基於以下三大原因,我们预期亚洲股市将较美国先行靠稳:亚洲估值较便宜;美国企业盈利转弱,亚洲企业盈利则录得增长;美国逐步收紧货币政策,亚洲则放宽货币政策。

全球金融危机发生後,亚洲市场率先触底,并以最迅速的步伐反弹。假若美国是问题的核心,上述情况可能会重现。不过,美国市道下行会拖累全世界的説法未免过分悲观。目前来看,亚洲经济体及市场显得较以往稳健。

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