GB Bond，2025年毛利率达40.23%，拥有稳定的回购客户基础，并计划进一步拓展越南市场。这家槟城工业胶粘剂制造商，正准备把既有业务推向下一阶段，值得投资者深入了解。
工业胶黏剂，可能不是第一时间会吸引投资者目光的行业。不过，GB Bond控股（GB Bond Holdings Berhad）的业务有几个值得细看的地方，包括定制化配方、持续回购的客户基础，以及正准备扩张的成熟制造能力。
以每股25仙的IPO发售价计算，该公司在上市创业板后的市值约为1亿308万令吉。根据2025财年经调整盈利及扩大后的股本计算，其历史本益比约为12.82倍。
胶粘剂生意，关键在于配方与客户需求
GB Bond控股执行董事魏梓靖近期与九点股票的专访提到，该公司在开发产品时，首先会理解客户的实际应用需求。
“包装制造商和家具制造商，都可能需要胶粘剂，但两者的需求却大不相同。我们会先和客户一起了解他们所需要的材料、生产流程及黏合要求，再开发适合的配方。”
这种以客户需求为基础的开发模式，也反映在集团的产品组合上。总部位于槟城的GB Bond，在2021年至2025年期间，每年平均销售409种定制水性工业胶粘剂SKU。此外，该集团也自行生产乳液聚合物，对胶粘剂生产所需的一项重要原料拥有更高掌控度，有助于维持产品品质、提高生产周转效率，并加强成本管理。
回头客基础，也是另一个观察角度。GB Bond在2025财年共服务1,146名客户。其中，在这之前的四个财年中，有约77%的客户至少有一年曾向该集团采购过产品。
这些客户并没有签下保证采购量的长期合约，其销售仍以采购订单为主。不过，重复采购比例仍具有参考价值，也说明GB Bond已经建立起一定程度的客户黏性基础。
盈利势头进一步强化
GB Bond在2025财年录得5244万令吉营业额及820万令吉净利，毛利率提升到40.23%。
虽然营业额及账面盈利低于2024年，但若排除保险收入等已披露的非经常性项目，经调整的净利仅减少1.59%至805万令吉。
招股书所披露的最新可比较期间，则显示该集团盈利表现有所回升。截至2026年5月的首五个月，营业额增至2435万令吉，税前盈利增长20.0%至606万令吉，净利则扬升17.9%至455万令吉，毛利率进一步提高至45.31%。
原材料成本下降，是过去一段时间毛利率改善的原因之一。因此，未来当投入成本及售价出现变化时，现有利润率能否维持，是投资者应评估的重点。
从资产负债表来看，截至2026年5月31日，该集团拥有1241万令吉现金及银行存款，总借款为918万令吉。
下一个催化剂：产能与客户
此次IPO公开发行预计将为GB Bond募资1608万令吉。其中，550万令吉将用于新厂房租赁及添购机器设备，以支持集团把工业胶粘剂年产能提高35.3%，至约3万1971吨。
另外，350万令吉将用于拓展越南业务，另有90万令吉用于添购产品配方开发设备。
魏梓靖表示：“我们从2009年起就已经开始把产品销售到越南。下一步，是组建自己的团队，以便更贴近客户。设立当地办事处后，我们可以更快回应客户需求，更有效协调订单与交货，同时开发新的客户关系。”
该集团在越南的计划以销售及服务业务为主，并配合第三方仓储设施，目前没有在当地设立生产厂房的安排。
当然，机会也经常伴随着明确的执行考验。在2026年首五个月，该集团胶粘剂产能使用率为72.41%，同期越南销售则来自一名客户。随着集团增添机器设备，并建立当地业务据点，接下来必须靠更多订单，来支持这项扩张计划的实际回报。
与此同时，原材料及汇率波动、库存周转天数增加，以及客户采购量没有保证等因素，也值得持续留意。
整体来看，GB Bond目前已经具备客户基础、生产能力及盈利记录。该公司接下来的关键驱动力，不止是提高胶粘剂产能，还得看能否将新增产能转化为更多订单，让这项扩张真正带来盈利，这会是市场判断其增长成效的重要依据。
GB Bond的IPO申购期将在2026年9月18日截止，放眼于2026年10月1日上市。
