国际锡价迎来前所未有的「大牛市」，伦敦金属交易所（LME）锡价持续高档震荡，稳站每吨 54,000 美元大关之上。
身为全球主要锡熔炼商之一的马熔锡机构（MSC，5916）成为最大赢家。
为了进一步化解原料依赖并锁定高利润，公司管理层近期抛出重磅讯号：将积极寻求与马来西亚各州政府联营，在国内开采更多锡矿！
马熔锡联席首席执行员（Co-CEO）林海光与曾祥利近期接受权威财经周刊《THE EDGE》专访，深入剖析了公司在後锡矿时代的策略布局与强劲的业绩成长动能。
战略布局：寻求州政府合作，打破进口限制
现阶段，马熔锡机构的核心原料来源主要仰赖位於霹雳州高乌（Kluang）的拉曼锡矿（Rahman Hydraulic Tin）——这也是大马历史最悠久丶规模最大的露天锡矿场场，以及位於彭亨州林明（Sungai Lembing）的另一个较小矿场。
然而，拉曼锡矿仅能满足雪兰莪英达岛（Pulau Indah）熔炼厂约 19.6% 的原料需求，其馀高达八成均需向外国贸易商购买或进口。
林海光指出，全球供应链不确定性增加，自主掌控原料成为当务之急：
「集团希望在国内开采更多锡矿，以增加自给自足的稳定供应丶降低对外进口依赖，并进一步拉升利润率。
虽然至今尚未签署具体协议，但我们正积极洽谈中，非常期待能与拥有锡矿资源的州政府展开联营合作。」
根据澳洲专业谘询公司（KMC）检测，仅拉曼锡矿一处的潜在锡储量就高达 39,783 吨，且绝大部分尚未开采，显示大马本土锡矿开发仍具备极高潜力。
驱动因素：AI丶电动车与绿能，让「夕阳产业」起死回生
马来西亚曾是 19 与 20 世纪初全球最大的产锡国，伦敦期货交易所甚至曾以大马锡米作为计价标准。然而，1980 年代国际锡价崩盘，缺乏规模经济的大马采矿业纷纷倒闭，仅剩拉曼锡矿一脉相承，锡矿业更被贴上「夕阳产业」的标签长达 30 年。
如今，这项古老的金属正因为科技浪潮「起死回生」。林海光解释，推进这波牛市的底层逻辑已经改变：
AI 数据中心爆发： AI 伺服器与高速运算晶片的焊接需求急升。
绿能转型推波助澜： 太阳能光伏板及电动车（EV）大量使用锡。
替代效应： 锡在多种工业制程中逐步取代了高昂的铱（Iridium）。
高新科技的加持，使锡从传统的金属原料，一跃成为半导体与新能源浪潮下的关键战略物资。
财务亮点：第一季净利暴增 450%，创 4 年新高
随着锡价居高不下，马熔锡机构的业绩表现相当亮眼，营运现金流极为稳健：
- 财务业绩表现
2025 财年全年： 营业额年增 4%，冲上 17 亿 6,000 万令吉创历史新高；税後净利自 7,940 万令吉增长至 8,200 万令吉。
2026 财年首季（截至 3 月 31 日）： 税後净利按年翻倍暴增 459% 至 4,293 万令吉，创下近四年来最佳单季表现。 - 资产负债与资本市场评价
现金储备： 截至 3 月 31 日，公司持有现金 1 亿 9,464 万令吉（银行贷款为 4 亿 5,965 万令吉）。
股价表现： 股价於 6 月 4 日触及 RM2.287 的 52 周新高。7 月 31 日闭市报 RM1.98，本益比（P/E）约 14 倍，今年以来累计涨幅约 20%，市值达 16 亿令吉。
法人观点： 根据彭博社资料，追踪该股的 4 位分析员一致给予「买进」评等，平均目标价达 RM2.72。
(注：公司高层亦於今年 1 月完成新旧交接，原首席财务官林海光与曾祥利升任联席 CEO，接替结束 9 年任期的拿督杨明通；杨明通则转任执行董事，确保公司管理层转型平稳过渡。新加坡海峡贸易集团目前持有 MSC 52% 股权。)
下一步潜在催化剂：寻找「稀土」第二成长曲线
除了传统锡矿外，马熔锡机构在采矿过程中也有意外收获——在其矿场内发现了稀土元素（REE）。随着全球对关键矿产的竞争加剧，稀土开采有望成为驱动 MSC 下一阶段价值的重大催化剂。
对此，管理层态度谨慎而积极。林海光表示：「目前稀土开采仍处於初步勘测阶段。一旦证实具备商业开发价值，且获得相关当局批准并符合严格的环评条例（EIA），我们将毫不犹豫地投入资金与行动。」
从夕阳产业到科技战略要角，马熔锡机构正凭藉稳健的资产负债表与积极的上游整合策略，在国际锡价狂飙的浪潮中，全力开创下一个黄金时代。
