《九点》特约─JH
日常生活中，巴士是我们再熟悉不过的交通工具。无论是大众每天搭乘的短途公共巴士，跨州回乡的长途大巴，还是假期跟团出游的旅游巴士，它们都承载着无数人的出行需求。
但你是否想过，这些庞然大物是如何制造出来的？
其实，除了底盘和引擎，巴士的车身结构，内部装潢以及所有的配件，都需要经过精密的“量身打造”。
在马来西亚，就有一家拥有58年历史的资深巴士制造商—Bus Cap Berhad，即将登陆大马交易所创业板。这家从1968年起步于一家小作坊早期专门打造木制巴士车身，并在70年代末成功转型制造金属车身的老牌企业，见证了半个世纪以来大马交通行业的发展与变迁。
Bus Cap 通过 SHL Coach Works，主要从事巴士设计，制造，组装，品质检查，交付，以及售后维修服务。
为了让读者更好理解，Bus Cap 的商业模式并不是从零开始制造一整辆巴士，而是扮演着“巴士车身制造商（Bus Builder）”的关键角色。
公司会从知名的底盘供应商（如 Scania，Hino，Yutong，Volvo 等）采购底盘，然后在这些底盘上进行车身的设计与制造，骨架焊接，外壳面板安装，喷漆，最后再进行内部配件（如座椅，冷气系统，音响，车灯等）的采购与安装，最终交付一辆完整组装（CBU）的巴士给客户。
目前，Bus Cap 共提供4大类巴士：单层（Single Deck），半高层（Semi-high Deck），高层（High Deck）以及双层巴士（Double Deck），旗下拥有6款活跃车型，如 The Ark 和 Harmony 系列。
这些巴士被广泛应用于长途快车，旅游，工厂员工接送和学校巴士等场景，客户群涵盖了巴士运营商，旅游公司，政府机构以及新加坡的汽车经销商。此外，公司也提供巴士的售后维修与保养服务。
财务数据方面，Bus Cap 交出了一份非常亮眼的成绩单。从 FYE2022 到 FYE2025，公司的营业额从 RM15.6 million 飙升至 RM88.1 million，复合年增长率（CAGR）高达约 78%。净利（PAT）更是从 FYE2022 的 RM0.4 million 大幅增长至 FYE2025 的 RM9.8 million，净利率也从 2.7% 提升至 11.1%。
业绩的爆发性增长，主要归功于公司成功调整了产品结构，将重心转向利润率更高的半高层（Semi-high Deck）和双层（Double Deck）巴士。
在 FYE2025，单是半高层巴士就贡献了高达 77.9% 的总营收。此外，公司在 2023 年成功打入新加坡市场，FYE2025 新加坡市场贡献了 5.3% 的营收，进一步扩大了收入来源。
这次通过 IPO，Bus Cap 预计以每股 RM0.23 的价格筹集 RM24.69 million 的资金。
资金用于扩张为多：其中 36.9%（RM9.1 million）将用于在现有的怡保 Silibin 厂房旁建设全新工厂；20.4%（RM5.03 million）用于采购新机器；24.9%（RM6.16 million）用作营运资本；剩余 17.8%（RM4.4 million）支付上市费用。
值得注意的是，目前公司的产能利用率已高达 78.0%（FYE2025 生产了 131 辆巴士），甚至不得不因为产能限制而拒绝部分订单。
新厂房的建设和半自动化生产线（包括机械臂焊接，CNC 折弯机，激光切割机等）的引入，不仅能将年产能从 168 辆提升 15% 至 194 辆，更重要的是，这将大幅减少对人手工序和外籍劳工的依赖，让公司能够提前预制标准化的模块车身部件，缩短生产周期。此外，新厂房还将设立专属展厅，展示现成巴士，不仅能提升品牌形象，也能满足急需用车的客户需求。
展望未来，大马的巴士制造行业拥有相当稳固的需求支撑。首先是政策驱动，陆路公共交通机构（APAD）对巴士的使用年限有严格规定（例如短途阶段巴士15年，长途快车10年，旅游巴士12年），这确保了市场有着持续的“换车”刚需。
其次，政府近年来大力推动公共交通，例如在 2025 年预算案中拨款 RM273 million 用于支持短途巴士基金（ISBSF）和转型计划（SBST），并持续补贴 My50 无限乘车月票，这些举措都直接带动了巴士客流量的复苏和增长。
当然，行业也面临一些隐忧，例如高度依赖底盘供应商的供货稳定性，钢铁和铝等金属原材料价格的全球性波动，以及劳动力短缺（尤其是外劳政策收紧）的风险。
不过，随着 Bus Cap 积极向半自动化生产转型，这将在一定程度上缓解劳动力方面的挑战，并为公司在这个利基市场中继续稳步前行提供强大的护城河。
