益纳利美昌（INARI 0166）上周宣布联手中国三安光电收购荷兰Lumileds，周一遭遇卖压，股价半天跌14仙或6.6%至RM1.99。
尽管兴业投资银行发布报告看好这项收购，然而益纳利美昌仍在活跃交易中滑跌，半天成交量是4167万股。
兴业投资银行指出，这项收购可能使益纳利美昌成为Lumileds/三安光电在“中国加一”策略下的首选半导体封装与测试（OSAT）供应商。
此举还将借助三安光电在先进封装丶碳化硅（SiC）丶氮化镓（GaN）和发光二极管（LED）技术方面的专业知识，开辟长期的专属商业机会。
益纳利美昌的投资占比估计为3亿700万美元，将来自2021年私下配售所筹的余下资金。
兴业投行报告指出，凭着强大的营运协同效应和互补的技术能力，交易后料进行资源重新分配和成本优化，可能会扭转Lumileds亏势，到2027或2028年实现盈利增长。
该研究机构表示，如果Lumileds的亏损减半，益纳利美昌2027年首9个月盈利应会增长约8%。
兴业投行维持该股的“买入”评级，目标价为RM2.45。
丰隆投资银行乐观看待此次收购对OSAT业务的影响，认为将带来销量增长和客户多元化。
参与竞争激烈LED市场的风险
然而，丰隆投行也指，投资者可能担心益纳利美昌通过持有Lumileds的26%股权，间接参与竞争激烈LED市场。
尽管存在这些担忧，但该机构认为，由于三安光电作为中国最大的LED晶片制造商和此次交易的主要合作伙伴，降低了风险。
结合后的三安光电-Lumileds实体，可能成为更具竞争力的全球企业，与Nichia丶Epistar和Osram等公司竞争。
丰隆投行称，三安光电此举可能表明其有意将制造业务多元化至中国以外，因为Lumileds在新加坡和马来西亚拥有生产资产。
全球供应链格局瞬息万变，这一地理覆盖可能使此次合作受益。
基于合理的本益比和稳固的净现金状况，该机构维持益纳利美昌的“守住”评级，目标价RM2.10。
尽管如此，短期催化剂依然有限，到2025年下半年，射频内容增长可能持平，且主要客户供应协议将于2026年中到期，这可能会导致价格波动。
