作者：股市新兵
MSB Global Group Berhad（简称MSB）是一家即将在马来西亚ACE市场上市的汽配与润滑油供应商。根据马六甲证券（Malacca Securities）于2025年3月25日发布的IPO研究报告，给予公司合理估值为RM0.26，相较IPO发行价RM0.20，具有30% 上涨空间。
多元业务布局：汽配丶润滑油丶电动车配套
MSB自2000年成立以来，专注于本地汽车售后市场，主要从事汽车零部件丶润滑油与其他相关产品的营销丶贸易及分销业务。该公司目前的收入主要由三大核心板块组成，分别为汽车售后零部件丶润滑油与液体产品，以及通讯机柜等其他产品。
其中，汽车零部件贡献最大，2023财年占比达66.7%；润滑油与液体产品则占30.9%；其余2.4%来自为新加坡客户供应户外通讯机柜的贸易业务。
公司代理多个第三方品牌产品的同时，也积极发展自家品牌，如WHLI电池丶AFA时规皮带丶RAINEATER雨刷等，并透过社交媒体与电商平台强化品牌影响力，特别是在TikTok丶Shopee与Lazada等渠道上推广FK FUKUOKA与ZR.ZURIC等自有润滑油品牌，精准触达年轻与线上消费族群。
财务表现稳健，估值具有吸引力
MSB的财务表现显示出稳健成长轨迹。尽管2023年整体营收仅录得微幅增长，由RM63.5 million增长至RM63.9 million，但其润滑油与液体业务录得23.5%的增长，成为推动业绩的亮点。
根据预测，公司在未来三年内的核心净利（PATMI）将从RM9.9 million逐步增长至RM11.2 million，复合年增长率达10.6%。核心每股盈利（EPS）则从2023年的1.4仙预计提升至2026年的1.8仙。基于2026财年中期预测每股盈利1.78仙，马证券给予MSB 14.5倍本益比（PE），从而导出目标股价RM0.26。尽管这高于同业平均9至11倍的本益比区间，但考虑到MSB在股东回酬率（ROE）与净利率方面分别达到23%与12.9%，显着超越行业平均的12.4%与9.7%，此估值具备合理性。
亮点发展：扩产丶进军EV丶强化品牌
在上市后，MSB计划通过IPO筹资约RM26.6百万，其中约RM11百万将用于扩建厂房与添购新设备。新厂房预计于2027年第四季度在柔佛乌鲁地南建成启用，届时将整合混配及包装生产线，总产能可达每年8.55百万公升，进一步提升润滑油业务的自主生产能力与成本控制优势。
此外，公司计划于2025年第二季度推出自家品牌电动车（EV）充电器，并已与GoAuto签署合作协议，成为其EV充电站安装服务的指定合作方，标志着公司正式跨足新能源基础设施领域，顺应马来西亚逐步转向电动车发展的国家政策。
投资风险需关注
不过，尽管公司前景积极，投资者仍需关注几项潜在风险。首先，MSB高度依赖GSP Nanjing的零部件供应，该供应商在过去三年间的采购占比高达57.7%至74.5%。虽然目前持有独家代理权，但协议期满后的续约条件仍具不确定性。
其次，公司润滑油业务的原料成本与全球油价密切相关，而原油价格波动受多重宏观因素影响，包括地缘政治丶货币波动与市场供需，若原材料价格大幅上涨，可能压缩公司毛利空间。此外，公司业务与发展亦严重依赖于主要创办人与高层管理团队，其专业知识与人脉在业务运作中扮演重要角色，若关键人物流失或出现管理真空，恐对公司运作与扩展策略造成一定冲击。
结语
总体而言，MSB具备清晰的增长路径与产业延伸能力，尤其是在汽配与润滑油市场扎根稳固之余，亦迅速把握电动车相关产品的趋势红利。
券商认为，其合理估值RM0.26，反映市场对其长期盈利能力的认可。若公司管理层能有效控管供应链风险，并维持数码化与新能源战略的执行力，MSB有望在ACE市场建立稳固地位，为投资者带来中资长期回酬。
免责声明：
本文章作者根据MSB公司招股书资料，以个人投资者角度剖析，僅作為閱讀參考，本文不含任何买卖建议。
作者观点不代表《九点股票》观点，股票买卖有风险，投资者投资时请向专业经纪或持有牌照券商咨询。
