世界经济面对武汉肺炎疫情冲击，今年展望如何？国际对冲基PIMCO整理今年投资者要特别关注的7大经济主题。
PIMCO是全球领先的固定收益投资经理，全球拥有超过2800名员工，其经济报告是市场关注的重点。
根据PIMCO报告，以下七7大主题是投资者今年要特别关注的事项。
- 经济衰退风险降低，有望延後到来
过去几个月，随着全球同步松绑货币政策丶中美贸易战暂时休兵以及英国「有秩序」脱欧的机率攀升等因素，经济衰退的风险相较 2019 年已有所改善。
美国经济在未来十二个月衰退的机率已下降；中国丶欧洲与日本等主要经济体将在今年祭出支撑性财政政策，也成为了支持今年全球经济加速成长的关键。
PIMCO 对全球经济的基本预测是，在 2020 年，全球经济将从目前「疲弱的空窗期」转为温和的经济复苏。
对此，PIMCO 将偏好较高评等的资产，一旦未来总经环境不如预期，一般公司债的表现将欠佳，投资组合的流动性与分散多元的收益来源将会是焦点。
- 经济衰退引发的冲击将可能加剧
虽然去年为因应经济衰退风险攀升，各大央行相继松绑货币政策，延长全球景气扩张周期，但反面来说，这些暂时性舒缓，都将压缩未来的政策调度空间。一旦经济再走下坡，或是主要风险性资产表现下挫，央行抵御经济衰退的能力也将受限。
若经济衰退的威胁再次到来， PIMCO 认同财政政策将扮演更积极的角色，然而就实务面而言，各国政府与国会可能无法及早发现经济衰退的危机。就算可以，缓慢的政治决策流程，也让财政刺激措施很难及时发挥阻挡效用。
- 企业信用循环可能出现裂痕
2017 年至 2018 年间，由於美国中小型企业无法从银行取得融资，导致非银行机构承做企业贷款金额显着增加丶企业信用债脉冲指数急遽攀升。
然而，随着 GDP 成长率在 2019 年自 3％降缓至 2％，私部门信用融资活动暂停，银行亦紧缩商业与工业贷款的放款标准。倘若 2020 年经济成长进一步趋缓，未如 PIMCO 所预测之基本情境般地改善，届时风险高的信用资产将会面临挑战。
尽管我们的基本预测认为 2020 年美国经济将成长将好转，但针对体质脆弱的发债企业，我们在 PIMCO 仍呼吁投资人密切关注并采取防御性布局。
- 美国房市将表现不俗
PIMCO 预期今年或往後，房市将是美国经济里较强劲的部分。在当年金融危机爆发前供给过度的馀屋已消化完毕丶美国空屋率与房屋库存量已创下 2000 年以来最低水准，全美房市开始进入供需吃紧的状态。
同时，家户形成再度加速成长，因此未来美国房市得扩大投资，才能增加房屋库存量。
PIMCO 分析未来两年，美国房价的累积涨幅将落在 6％左右。有鉴於此，相较於其他信用资产，PIMCO 认为美国机构与非机购房贷抵押债券评价较具吸引力。
- 全球经济成长将领先，美国落後
2018 年至 2019 年期间，全球经济比美国早一步趋缓，且幅度超越美国；展望 2020 年，PIMCO 预期全球经济也将比美国早一步触底反弹。
实际上，去年底诸项经济指标已开始浮现经济成长反弹的迹象，尤其是新兴市场。另一方面，我们发现 PIMCO 的经济领先指标显示，美国 GDP 成长率可能会在今年上半年进一步趋缓至 1％左右，接着在下半年再度加速成长。
其他可能影响美国 GDP 成长率的因素还包括：美国航太业是否会减产丶美国政治不确定性可能在选前攀升等，因此 2020 上半年美国经济成长动能，预计至少会落後全球一段时间。
- 比起通缩，各国央行更乐见通膨
根据 PIMCO 基本预测，未来 6 到 12 个月，已开发经济体将处於温和的通膨环境，中期而言，通膨上升的风险高过下降的机率，特别是目前的市场几乎没有反映通膨压力。
此外，多年来通膨一再低於目标，因此对各主要央行来说，相对於「已知的风险」- 通膨，他们更不愿见到「未知的威胁」，也就是通缩。换言之，未来这两大央行对於通膨超标的容忍空间将高於以往。
在 PIMCO，我们预期联准会将以通膨平均值作为通膨目标，而欧元区则会以 2％作为通膨目标，并给予相对的上下弹性空间，而未来 6 到 12 个月内欧洲央行让负利率政策退场的机率微乎其微。
7.「因应乱序」为必要能力
尽管在 PIMCO 基本预测中，全球经济预料将温和加速成长，但是地缘政治与各国政治事件，仍可能不时引发剧烈波动。
举例来说，中美双方尽管已协商第一阶段贸易协定，但今年仍随时可能再次爆发冲突；11 月的美国总统选举亦是各方焦点丶而许多新兴国家爆发反政府的示威抗议，也可能进一步向外蔓延。因此，投资人必须习惯「因应乱序」，并以此作为建构投资组合之依据。
尽管我们对於 2020 年怀抱正向的经济展望，但是我们也知道央行的政策举措已压缩风险溢酬，导致因应乱序的能力受限。此外，除了出乎意料的总经局势丶央行弹尽粮绝丶以及波动性攀升等潜在威胁，各种政治与地缘政治风险同样不容小觑。
故此，PIMCO 建议，除了聚焦流动性的管理丶小心的调整投资部位丶及审慎看待公司债市场以外，我们将略微减少对於总经投资题材的布局比重，并且掌握良好的流动性，以期在市场承受压力之际伺机入市。
