马来西亚最大第三方物流公司 泛亚物流（TASCO 5140）股价今年三月十日跌破65仙支撑後，就一路向南滑落至最新47.5仙，至今仍在盘整中。
尽管截至六月卅日首季盈利按年增长30%至920万令吉，仍然无法扭转股价下跌之势，尽管股价表现一般，管理层仍然定下2026财政年营业额10亿令吉目标。
若今年达到10亿令吉目标，这是泛亚物流连续5年达到10亿令吉，彰显该公司业务基础稳定，可以抵抗外在环境改变的冲击。
集团首席执行员 李万凯（Andy Lee，49岁）早前接受媒体访问时表示，目标是保持营收「站稳十亿大关」，并以 5%年增长 作为未来指标。
李万凯是现任执行主席 李志保（Lee Check Poh，76岁） 之子，後者持股9.89%，为公司第二大股东；最大股东则是日本的 邮船物流（Yusen Logistics Co Ltd），持股 55.38%。
█运费波动与盈利起落
物流业高度依赖运费走势。去年红海危机推高运费，Drewry 世界集装箱指数（40呎柜）於2024年7月触顶 5,937美元，随後回落至2025年7月的 2,499美元。
「国际业务与国内业务各占一半，运费一涨一跌，营收自然跟着波动。」李万凯坦言。
在疫情期间，港口拥堵丶货柜短缺及消费需求激增，推动 TASCO FY2023 录得 16亿令吉营收 和 9,080万令吉净利润 的历史高峰。但 FY2025 净利润却骤降57.6%至 2,620万令吉，主因是为巴生港与沙亚南的旧仓库撇帐 1,200万令吉。
李万凯强调，FY2026不会有大型撇帐，并将受惠於 马来西亚投资发展局（MIDA）整合物流服务计划（ILS）税务抵免，因 TASCO 已完成超过 2.4亿令吉资本开支 的投资门槛。
根据彭博数据，分析员预测 TASCO FY2026 将录得 11亿令吉营收 及 5,310万令吉净利润。
█首季盈利回暖，但收入下滑
FY2026 第一季（截至6月30日），TASCO 净利润按年增长31.3%至 920万令吉，扭转前一季亏损。但营收却下跌10.9%至 2.226亿令吉。
改善主要来自：
国际业务（IBS）表现回升；
运费趋稳；
终止一条亏损的快速消费品航线。
在失去主要太阳能板客户後（贡献约10%营收），TASCO 已用新客户填补约一半缺口。李万凯强调，公司客户基础仍然分散，目前只有一至两名客户占比超过10%。
中东抵制冲击冷链业务
加萨冲突导致区域抵制西方品牌，TASCO 的冷链物流业务受创最深。以一家速食连锁客户为例，过去约有15辆冷链卡车全国配送，在抵制高峰期缩减至7至8辆，目前回升至10至11辆，但仍未恢复。
冷链目前占 TASCO 总营收约 15%，主要服务禽肉丶冰淇淋及海鲜，拥有15万吨容量及150辆冷藏车队。集团正考虑在柔佛与槟城扩张冷链设施。
副总裁 陈金勇（Tan Kim Yong，63岁） 认为未来1至3年冷链市场或现饱和迹象，因大量新玩家（多为地产开发商）进场。但 TASCO 凭藉多年经验与核心客户，仍具竞争优势。
█仓储业务高速扩张
近年 TASCO 积极扩建仓库：
2024年新增 90万平方呎（包括沙亚南物流中心 SALC 第一阶段60万平方呎，及西港物流中心30万平方呎）；
2025年计划再增 70万平方呎（其中 SALC 第二期40万平方呎，巴生港重建30万平方呎）。
目前 TASCO 总仓储面积达 450万平方呎，且几乎已被租满。仓租仍维持 每平方呎2令吉以上。
未来，TASCO 将采取「自建 + 租赁」并行模式，约七成仓库自有，三成以租赁方式扩张。
█2026後转向并购
随着五年期 ILS 计划於2026年结束，TASCO 将放缓自建仓库，转向 并购（M&A） 与战略土地收购。
截至2025年6月底，TASCO 持有 1.247亿令吉现金，净负债 2.543亿令吉，净负债权比率0.4倍。
李万凯透露，已有数家物流公司释出出售意向，但估值过高，多以疫情高峰盈利作为定价基准。未来 TASCO 会锁定「疫情後仍展现韧性」的标的。
此外，集团考虑在吉隆坡国际机场与柔佛新山士乃机场附近购地，用於後续仓储发展。
█市场评级与股价表现
目前覆盖 TASCO 的四名分析员中，三人给予「买入」，一人「持有」，一致目标价 0.68令吉，较周二收盘价 0.475令吉 有43%潜在上升空间。
然而，2025年至今 TASCO 股价已下跌37%，市值仅 3.76亿令吉。
TASCO 已经走过疫情高运费红利期，如今面对的是运费回落丶客户结构调整与冷链竞争加剧的现实。
在仓储版图持续扩张丶M&A 机会浮现的背景下，TASCO 的下一步，将决定它能否真正从「10亿收入」迈向「可持续成长」。
