在中东冲突持续升温之际，能源与化工原料供应受到严重冲击，市场普遍看好国油化学（Petronas Chemicals Group Bhd，简称PetChem）有望从原料价格上涨中受益。冲突不仅导致霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）关闭，也波及关键能源基础设施，进一步推高化工原料成本与售价。
估值上调 目标价升至RM6.58
CGS International Research（CGSI Research）在最新报告中，将PetChem的目标市净率（P/BV）从原本的1.2倍上调至1.4倍，并据此将目标价从RM5.56调高至RM6.58，同时维持“增持”（Add）评级。
该机构指出，潜在的重估催化因素包括霍尔木兹海峡关闭时间超出预期，这将导致依赖石脑油（naphtha）的竞争对手面临严重原料短缺，从而推动产品售价出现“抛物线式”上涨。
盈利预测上调 支撑估值提升
CGSI Research表示，此次采用1.4倍P/BV，主要基于PetChem在2023财年（FY23）历史市净率介于1.2倍至1.7倍区间的中位水平。
同时，该行也将公司2026财年核心净利预测，从原先的15亿令吉上调至22亿令吉。这一水平介于FY23的16亿令吉与FY22高峰时期的61亿令吉之间，反映盈利复苏潜力。
值得注意的是，自2019年以来，PetChem平均P/BV略高于1.5倍。若本轮战争重塑石化行业基本面，包括产能大规模出清（尤其是石脑油路线）以及中国扩产计划被取消或延后，股价未来有机会向这一估值水平靠拢。
行业周期或延长 超出原有预测框架
CGSI Research认为，若上述结构性变化发生，本轮由伊朗战争引发的石化景气周期，可能不再局限于2026年4月至9月的6个月周期，而是具备更长期的持续性，这也意味着现有2026至2028财年的盈利预测存在上调空间。
尿素价格飙升 带动整体产品涨价
由于霍尔木兹海峡关闭，全球约30%的尿素产量无法出口，推动东南亚尿素价格大涨47%，达到每吨720美元。在能源设施持续遭攻击的情况下，这一高价水平短期内难以回落。
此外，用于生产尿素的液化天然气（LNG）基础设施可能长期停摆，将进一步推高原料成本，并带动肥料与甲醇平均售价在2026财年录得更显著涨幅（同比上涨40%，高于此前预估的25%）。
聚乙烯价格上行 利好下游业务
在中东原油与石脑油出口减少、全球减产的背景下，聚乙烯（polyethylene）价格已从每吨450美元上升至500美元。CGSI Research预计，未来仍有进一步上涨空间，这将直接利好PetChem的烯烃及衍生产品业务。
总结
整体而言，在地缘政治冲突扰动供应的背景下，化工行业正迎来价格与盈利的双重驱动。PetChem凭借其上游资源优势与多元产品组合，有望在这一轮周期中实现盈利改善与估值重估。
