2026年即将来到，世界会是什麽样子？从经济学家角度看世界，以更高视角洞察未来，让我们可以看到更清楚更远。
国际阵名经济学家丹斯里沈联涛在权威经济周刊撰写的最新专栏，以他惊人洞察力，为读者指点迷津，绝对值得一读。
《九点股票》为读者整理丹斯里沈联涛专栏内容，让我们一起通过阅读，掌握2026趋势。
明年是马年，沈联涛抛出一句─究竟是良驹奔腾，还是跛马蹒跚？让我们拭目以待。
〈汇合与背离：在巨变的一年中穿行〉
回望 2025 年，我们在一开年就迎来了特朗普重返白宫；到了四月，他立即掀起新一轮关税战，震撼全球市场。
尽管美中之间紧张加剧，但随着时间推进，可以看出特朗普真正想要的，是为乌克兰战争「收尾」，将烂摊子丢给欧洲人处理。如今，美印关系也处於微妙的调整阶段；全球贸易依然强劲，但国际货币基金组织依旧忧心全球经济增速放缓。通膨虽有回落，但美联储在降息方面却远比特朗普政府希望的步伐慢得多。
在新兴市场，经济的韧性超乎大多数人预期，即便遭遇关税冲击，中国丶马来西亚丶印尼都维持 5% 以上的增长，而印度 GDP 增速更突破 7.8%，即便卢比贬至接近 1 美元兑 90 卢比。
若撇除比特币在第三季蒸发逾 1 兆美元市值的灾难，今年对金融市场而言算是不错的一年。
█富人更富 底層更艰难
那些认为我们正在经历「K 型经济」──不同族群在不同方向加速分化──的人，也并没有看错。财富不均正快速恶化，富人更富，底层更艰难。因此，即便 GDP 向上，民意却不领情；沙巴最近的选举，就是一个最新的例子。
全球股市 2025 年大致上涨了约 15%，新兴市场则接近 25%。香港和深圳两市上涨逾 25%，表现甚至优於 S&P 500（+13%）与 Nasdaq（+16.8%）。
南韩市场最为惊人，截至 11 月 22 日，年初至今暴涨 63.8%。反观马股表现最弱，几乎全年持平，只在 11 月底略见反弹。全球债市全年小幅上涨，唯独日本因担心央行升息与国内通膨升温，30 年国债殖利率升至 3.3%，竟与德国齐平。
大宗商品方面，2025 年油价下跌 11%，金属则表现亮眼，黄金全年大涨 54%。一些主要投资机构甚至预测黄金在 2026 年底有望触及每盎司 4,900 美元。食品价格全年仅上涨 2%，因此全球通货膨胀大都维持平稳。
█AI 是否正在形成泡沫
今年下半年，市场最关注的问题，是 AI 是否正在形成泡沫。
Softbank 上月抛售 150 亿美元 Nvidia 股票，而矽谷思想家 Peter Thiel 更是清仓 Nvidia丶转投 Microsoft 与 Apple。雪上加霜的是，中国宣布将限制 Nvidia 晶片进口，转向本土替代。
但市场焦点并不仅在 Nvidia，而是 AI 模型之战谁能胜出。美国方面，OpenAI（ChatGPT）正遭遇 Google Gemini丶Microsoft丶Meta丶Anthropic 等多方围攻，甚至逼得 CEO Sam Altman 对内示警「Code Red」。
OpenAI 2026 年收入可能不超过 200 亿美元，却承诺投入逾 1 兆美元建资料中心，其 5,000 亿美元估值也因此备受质疑。
MIT 最近调查发现，多数企业虽然在多个环节采用 AI，却尚未真正从中赚到钱。AI 的确是世代级的科技革命，但其扩散速度丶最终效益丶谁会是赢家，都仍有巨大不确定性。
当美元资产看起来有些过热丶美股总市值已超过 GDP 的 200% 时，投资者自然开始思考：该如何分散美元风险？
美国投资人对中国仍抱持戒心，欧洲市场分散且缺乏亮点，日本股市虽强但日圆仍疲弱。於是，市场开始把注意力转向「价值型企业」──那些仍被低估的优质公司。
█Rockefeller ─「世代级的价值投资机会」
Rockefeller 投资主管 Ruchir Sharma 近日在《Financial Times》撰文指出，全球正迎来一次「世代级的价值投资机会」。
他锁定了全球约 400 家质优价廉的企业，其中 140 家在美国丶40 家中国公司则在香港上市。他特别锺爱股东权益报酬率（ROE）超过 19%丶现金流强劲丶股息殖利率是大盘两倍以上的公司。
其中一个典型的价值板块，就是银行与金融股。在 2008 年金融危机前，它们是市场宠儿；危机後却因监管加重，从高倍市帐率跌至不足 1 倍。
疫情後，银行恢复稳健表现，投资者重拾对其稳定股息的信心。当利率下行丶资产管理规模（AUM）上升时，银行便展现出低本益比丶高流动性丶杠杆受控（资本比率更高）的特质。
全球最大丶治理最佳之一的 JPMorgan，目前本益比仅 15.45 倍，远低於科技股平均的 31 倍。
特朗普回来後，美国银行业现在正积极游说「监管现代化」，实质上是希望放松 Basel III 的资本与流动性要求。他们的论点是：经济若疲弱，就应让银行用更低资本去扩张放贷。
在德拉吉报告敦促欧洲提升竞争力後，甚至保守的欧洲也开始思考是否应放松监管，不过瑞士等国仍立场强硬。
2025 年上半年，美国与欧洲银行股的表现几乎是大盘的两倍，新加坡与香港银行同样交出亮眼股息与股价成绩。
█馬股靠銀行股支撐穩定回報
至於马股，其实很大程度要靠银行股来支撑稳定的收益回报。
尽管全球央行开始降息丶利差被挤压，但那些在信贷上保持审慎丶成功拓展非利息收入（尤其是 AUM）的银行，都显着跑赢大市。
2008 年後，银行多靠回购股票支撑股价，而近年则开始把更多资本返还给股东，提高「股息收益率」。结果是──银行股再度成为投资者心中的「稳健选择」，尤其是靠股息养老的散户。
2025 是蛇年，虽起伏不小，但对投资者而言仍算不错。下个农历年是马年──究竟是良驹奔腾，还是跛马蹒跚，我们还得拭目以待。
根据许多机构观察政治走势的判断，特朗普需要在 2026 年 11 月中期选举前维持强劲经济，因此联储局仍有很大降息空间，市场短期应保持韧性。但市场泡沫何时破裂，没有人能预言。
喜欢刺激的投资者会押科技；偏好可预测与稳定的人，则会选择平凡但可靠的银行股。
愿大家迎来一个精彩的 2026 年。
★★★★★作者：丹斯里沈联涛──
从一名特许会计师，到38岁担任马来西亚国家银行行长助理，丹斯里沈联涛在国际金融领域的经历，翻涌如史诗。后来，他担任香港金融管理局副总裁，同时也是香港证券及期货事务监察委员会主席
