马来西亚产业市场近期出现放缓迹象，但分析机构认为，这更可能是短期现象；随着中东冲突及大选相关不确定因素逐步消退，健康的基本面有望重新支撑产业需求回升。
RHB Research指出，2026财政年首季（1Q26）产业销售表现略有降温。若剔除IOI置业（IOIPG，5249，主板产业）土地销售的影响，受该行追踪的产业发展商合计销售额按季下跌4.6%，但按年仍增长11.9%。
尽管产业需求稍微转弱，尤其低至中价住宅市场面对较明显压力，惟RHB Research认为，目前的疲软料属短暂现象，并不足以改变产业市场整体基本面。
该行观察到，产业发展商的工业产业销售依然强劲，反映本地企业以及跨国企业仍在持续扩张；与此同时，高端产业需求也保持韧性，主要受到换屋族丶投资者及外国买家的支持。
相比之下，低至中价住宅市场对整体市场环境变化较为敏感，贷款申请遭拒的情况也可能进一步增加。
RHB Research预期，2026财政年次季（2Q26）产业销售将按季回升，主要因为多数大型发展商在首季推出的新产业项目集中于3月底才陆续面市，销售贡献尚未完全反映在首季业绩中。
随着新项目陆续推出，销售量增加也有望抵销部分因中东冲突引发通胀压力及能源成本上涨所造成的利润率压力。
值得注意的是，RHB Research指出，目前旗下所覆盖的产业发展商均没有削减新项目推出计划或销售目标，显示业者对市场中长期需求仍抱持信心。
事实上，产业发展商过去已经经历建筑材料价格上涨丶劳工短缺等成本压力，整体经营能力已明显增强。
RHB Research认为，经过过去数年的市场洗礼，多数产业发展商已经变得更灵活丶更具应变能力。面对成本上升，发展商可通过推出不同产品丶重新调整项目设计与规格，甚至适时调整售价来吸收成本压力，而对需求造成的影响相对有限。
因此，该行并不预期产业发展商在2Q26面对显着的净利下行风险。
█产业股估值已反映部分坏消息
从投资角度来看，RHB Research认为，产业领域与整体股市过去一段时间已经经历调整，目前产业股估值已在一定程度上反映盈利可能面对的下行风险。
不过，大选因素仍然是产业股短期需要面对的不确定因素。
该行提醒，“大选杂音”除了可能影响整体股市表现，也可能左右产业领域的投资情绪。
市场或会把近期两场州选举的结果，视为评估团结政府稳定性及选民支持度的重要指标。一旦政治不确定性升温，投资者可能进一步采取观望态度。
从历史表现来看，产业股通常会在全国大选前约6至9个月进入横摆格局，背后主要原因是投资者担心经济政策的不确定性。
因此，随着下一届全国大选逐渐逼近，RHB Research认为，产业股出现类似走势并不令人意外。
█柔佛产业市场反而更值得期待
尽管全国产业市场短期存在政治及宏观经济不确定性，RHB Research对依斯干达马来西亚（Iskandar Malaysia）的产业市场则明显更具信心。
该行认为，随着柔佛—新加坡经济特区（JS-SEZ）投资蓝图即将公布，以及柔佛新山—新加坡捷运系统（RTS Link）预计于12月完成，柔佛产业市场将迎来新的增长催化剂。
尤其是经济特区丶跨境交通基建以及新加坡外溢需求，预计继续成为推动柔佛产业市场发展的重要力量。
在整体策略上，RHB Research维持产业领域“增持”（Overweight）评级。
该行指出，目前产业股整体估值相较重估净资产价值（RNAV）仍折价约55%，同时估值水平也仅接近长期历史平均值高出一个标准差的位置。
换句话说，经过近期调整后，产业股的估值已经不算昂贵，部分宏观丶政治及盈利风险亦已经反映在股价之中。
在短期销售略显疲软丶政治不确定性仍然存在的背景下，产业市场或许还需要时间消化压力；但从工业产业需求丶高端住宅市场丶发展商强劲项目储备，以及柔佛经济特区与RTS等催化剂来看，产业基本面并未出现结构性恶化。
RHB Research的核心判断是：这一次产业市场的放缓，更像是周期性的喘息，而不是基本面反转。
