会员一股一觀點─
老挝水电站贡献90%利润
美佳第一竞标5太阳能发电项目

手套股和医疗保健股在2020年的势头一片大好,除了手套板块,在印度支那各国开拓发电业的上市公司,其实也为投资者带来可观回酬。

如果你在一年前投资了电力公司美佳第一(MFCB 3069),其实并不逊色。

美佳第一在6月30日创下了RM7.18历史新高,是2019年7月1日闭市价RM3.50的两倍之多。

美佳第一的内在价值是什麽?未来发展可期吗?《九点股票》邀请会员一起来了解多一点?

析人士认为,该股还有上升的空间,三家经纪公司均建议“买入”,目标价介于7.50令吉至8令吉之间。

毫无疑问,美佳第一的摇钱树就是总装机容量为260兆瓦的老挝东萨宏水电站(Don Sahong Dam)项目。

该集团与老挝政府签署谅解备忘录的15年后,东萨宏水电站于今年1月7日开始全面运营。

该水电站产生的能量出售给老挝电力公司 Electricite Du Laos(EDL)。从2020财政年开始的25年特许经营期内,该项目预计带来1.2亿美元(5.124亿令吉)的收入,净利润则预计在6000万至7000万美元之间。

以零负债率为目标

美佳第一执行董事Yeow See Yuen表示,东萨宏水电站在2020年Q1处于旱季,提供的平均发电利用率为70.7%。

“实际上,今年Q1,老挝经历了最干旱的季节,但我们却能产生70%的有效能源,让人鼓舞。随着6月雨季来临,发电的利用率在接下来的季度将会提高。12月时降雨量骤减,然后又迎接另一轮旱季。我们期望东萨宏水电站的效率能达到90%。”

截至2020年3月31日的财务报告,美佳第一预计EDL的应收账款周转率(receiveables turnover)平均约为3个月。

Yeow解释:“我们与老挝政府的购电协议(power purchase agreement,简称PPA)由其财政部担保。”
“老挝是区域内非常大的电力净出口国。柬埔寨去年与老挝政府签署购电协议,总装机容量达到3200兆瓦。越南也与老挝政府签署购电协议,泰国则增加从老挝购买的电量。”

PublicInvest Research在7月13日的报告中指出,这台65兆瓦的涡轮机耗5000万美元,并将在未来3年内完成。

截至2020年Q1,美佳第一的负债率为39%。该集团的总借贷额为7亿3394万令吉,现金余额为9038万令吉。

Yeow表示:“我们的债务约7亿令吉,而我们每年的现金流量为4亿令吉,主要是来自东萨宏水电站,因此我们有望在未来几年内达到无债务的目标。”

竞标新项目朝多元化发展

2020年Q1,美佳第一的收入为1.069亿令吉,其中电力领域的贡献最大,占64%。其资源领域如开采石灰石,贡献了21%。从事产品软包装丶标签印刷等的包装领域,占集团收入的12%。

该集团在2020财政年Q1录得5,740万令吉净利。电力领域为集团的利润贡献了90%以上。

Yeow表示:“我们正在建构多个项目,希望在未来3到5年内能扩展业务,以便不再仅仅依赖东萨宏水电站为该集团的主要收益。”

“包装工程将是其中一个项目,我们在柬埔寨的椰子种植园也将是另一个项目。我们还在探索可再生能源领域的其他电力项目。”
PublicInvest Research表示,美佳第一计划参与大型太阳能发电项目4(Large Scale Solar 4,简称ISS4)和屋顶太阳能安装项目。

“对于屋顶太阳能安装项目,它的目标是在建造丶运营丶转让业务模式下,确保马来西亚和柬埔寨每年至少有10MW至20MW的总装机容量,预期内部收益率至少10%。柬埔寨将获得更大的回报,因为该国的电价更具吸引力。”

该集团今年也在积极竞标至少5个太阳能发电项目。

2019年,Mega First支付了每股6仙的股息,今年有望派发30仙的年度股息。

Publicinvest Research维持美佳第一“优于预期”(outperform)的评级,将目标价从先前的RM7.47调高至RM7.76。

马来亚银行研究银行(Maybank IB Research)给予美佳第一“买入”评级,目标价为RM7.50。