全欧洲乃至全球最看空的对冲基金Horseman Global一直没有动摇空方立场。
首席投资官Russell Clark曾经在上个月的致客户信中表示，下一个大空头时刻已经到来。近日，此人又在致投资者信中重申了这一点，并称“毫无疑问，我们的基金将为客户赚来正面回报。”
“你可能会认为，我们的净空头仓位是一种对冲措施，或者我太过于谨慎了，但这些都不是事实。如果你们问为何不简单地买入就好或者做动量？好吧，我个人的追涨经验毫无疑问是有好有坏的。对我真正有用的，是深入并仔细地研究一个行业，彻底搞清楚其在基本面和宏观经济逻辑层面发生的事情，并且对其进行资金配置，以此等待坐收回报。”
Russell Clark表示：“虽然我们确实在等待一场不可避免的市场下跌，但不同的资产有着各自不同的交易策略，而我们其实希望产生一个小幅上行的倾向。这样一来，当不可避免的下跌真的发生时，那些先前不太相关的资产会变得有所关联，我们的基金组合就会出现较大的变动。我知道，这是一种奇怪的策略，但它确实会让基金在更长时间内维持净空仓格局。”
上述Horseman Global基金的奇异交易策略在2012年至2016年早期的四年间运行良好，即使当年全球股市持续上涨，这只基金也能维持净空仓，并且年年斩获正向回报。
按照Russell Clark的说法，这种alpha在2010年和2011年达到了顶峰时期，当年他们研究了中国钢铁产业正在发生的事情，并探讨了整个产业的发展会对矿商丶拉丁美洲丶货币和债券造成什么影响。
在那之后，他们在去年和今年做了大量艰辛的研究工作，最终找到了长线和短线资产的投资组合，并获得了理想中的投资回报。
油价不合理？
Horseman Global基金近期究竟看到了什么呢？简单地概括，就是国际油价涨得太多太高了。
“无论是EIA的数据，还是相关公司的股价变动，或者分析师的看法，亦或是资本市场的活动，这一切都指向了原油行业开始偏离美国在岸基本面了。”Russell Clark分析道，不过他同时强调“幅度不是很大，只有一点点”。
他表示，考虑到美国页岩油钻井活动，预计美国原油产量将会放缓，甚至很有可能会减少。这主要是由于大型页岩钻井公司的合并，他们可能会出于维护利益的角度来放慢生产步伐，以此推高WTI油价。
这位基金经理还称，如果上述预测变成了现实，那么油价跳涨将导致美国人对汽车的需求疲软，而汽车行业本来就已经开始往下坡走了，而汽车需求下降将冲击半导体市场，后者已经出现库存增加，以及来自中国的竞争加剧。
除了特定行业之外，美国原油生产放缓和油价上涨将带来更为广泛的经济影响，拖累美国经济增长放慢。
Russell Clark上月中旬就曾预测，最可能出现大空头走势的是美国半导体类股，特别是尖端半导体制造商。他列举了应用材料 (Applied Materials)公司，称其近期的技术发展表现落后，未如预期领先。此后，该公司股价一如他预期震荡走低。
鉴于美国财政赤字已经占到GDP的4%，“即使是轻微的放缓也会导致这一趋势急剧扩大，很可能导致美元贬值，推动力要么是因为美联储收紧预期的变化，要么是因为担心美国的财政稳定。”
“美元贬值将帮助我们的美元空头仓位回报增长，并有利于我们在欧洲和日本的汽车制造商和零部件供应商股票上的大量空头头寸。”
而让Russell Clark对这一系列看跌事件感到最兴奋的是：“所有这些不同的交易都是相互感染的，并且它们开始出现相互的关联。”
谈及新兴市场，Russell Clark认为2018年和2011年很相似，当年卖出表现最好的新兴市场资产丶买入爱尔兰债券是一个极好的交易。今年，做空发达经济体资产丶买入新兴市场资产看起来才是正确的交易。
