在大马股票交易所，曾经有一批外资背景的上市公司，凭藉雄厚财务实力丶稳定获利与丰厚股息，被长期投资者誉为「磐石股」。
然而，时代悄然转变，这类股票正一间间私有化下市，可谓「买少见少」，逐渐成为市场的稀缺资产。
外资磐石股最诱人之处，莫过於其慷慨的派息政策。由於股权高度集中，市场流通量通常极低，但忠实股东看中的并非短线交易，而是稳定现金回报——流通性从来不在他们的考量之列。
█私有化潮起：鸡肋还是良机？
近年已告别马股的外资磐石股，包括日本烟草旗下的JTI国际（JT INTERNATIONAL BHD）。而目前正启动私有化程序的，则有日本资金主导的味之素（AJI 2658）与瑞典资金掌控的大昌华嘉（DKSH 5908）。
大股东为何急於下市？核心症结在於流通量过低，股价长期无法反映企业真实价值。对控股股东而言，维持上市地位犹如「鸡肋」——食之无味，弃之可惜。与其承受监管成本与市场波动，不如私有化後灵活调度资源。
截至今年6月30日，瑞典DKSH控股公司持有大昌华嘉74.31%股权；日本味之素株式会社则掌控大马味之素50.38%股权。两者皆属绝对控股，惟小股东的意愿仍不可忽视。
█小股东反击：大昌华嘉私有化闯关失败
对小股东来说，持有磐石股的核心价值在於股息，而非股价增值。因此，他们普遍不愿公司私有化，尤其当献购价被认为低估时。
今年4月，大昌华嘉在股东特别大会（EGM）上提议以每股RM6.15进行资本回退，却遭小股东毫不犹豫否决，明确表态「出价太低」。尽管大股东暂时受挫，市场仍密切关注——第二次私有化尝试是否会卷土重来？
至於味之素，原於6月22日提出私有化方案，建议削减非大股东持有的3017万689股（占49.62%），并向该批股东回退总额6亿零340万令吉，折算每股RM20。该案已交由股东特别大会表决，结果尚待分晓。
█现存磐石股风貌：荣光与隐忧并存
目前仍挂牌的几家外资磐石股，多数财务健康丶现金流充沛，年年派发可观股息。然而，股权高度集中始终是隐患——一旦大股东启动私有化，小股东利益恐遭边缘化。
以下聚焦几家代表性企业，其命运各异：
▍英美烟草（BAT 4162）——昔日王者，风光不再
受私烟泛滥与监管政策双重夹击，营运环境日益严峻，股息逐年缩水，过去两季仅派息每股5仙，价值江河日下。
▍松下电器（PANAMY 3719）——现金满仓，股价却跌80%
这家零债务公司手握现金4亿6870万令吉，相当於每股RM7.72，股价却仅RM5.82，每股净有形资产达RM12.73。令人惊讶的是，其市值3亿5350万令吉竟低於现金总额。
过去五年，松下电器股价暴跌80%，长期散户心中满是酸楚。股息方面，2025财年派息每股62仙（周息率达10.35%），惟2026财年已下调至48仙。回顾2023及2024财年，分别派发RM1.22与RM1.36，当时股东可谓满载而归。
2025年，管理层改采撙节策略，保留大部分盈利——派息率从2024年的179%骤降至26.9%。股权结构上，日本松下电器控股持47.45%，公积金局（EPF）以10.71%居次。
然而，该公司的现金管理备受争议：将绝大部分资金存放於松下金融中心（马）有限公司的定期存款，年息仅3.78%。分析员直言，此举过度保守，应更积极运用现金提升产能与获利，而非坐视通膨侵蚀。
▍雀巢（NESTLE 4707）——积极管理，稳健前行
股价维持在RM100以上的「股王」雀巢，截至6月30日手持现金仅504万令吉，但银行贷款已从去年7亿8850万令吉大幅降至3亿6320万令吉。强劲的营运现金流，不仅足以偿债，更能稳定派息。2023至2025年周息率虽仅2.3%丶1.8%及1.9%，小股东却欣然接受，因股价稳步上扬——8月3日收报RM102，年内涨幅约13%。
股权方面，瑞典母公司SOCIETE DES PRODUITS NESTLE SA持有72.61%，EPF则占7.46%，为第二大股东。
其他外资代表如花莎妮控股（F&N 3689）丶大马喜力啤（HEIM 3255）丶皇帽啤（CARLSBG 2836）等，亦各具特色。《九点股票》将另文深入探讨，敬请期待。
