从数据中心管道工程，到人工智能智慧水务管理，上市不足一年的杨成群集团（ISF，0390），正积极为下一阶段成长铺路。
数据中心建设热潮，为马来西亚带来庞大商机，也让一批原本不受市场注目的工程承包商，跃升成为资本市场的新兴企业。
其中，专注於管道系统工程的杨成群集团（ISF Group Bhd），便是受惠企业之一。
然而，当数据中心工程仍然如火如荼展开之际，杨成群集团董事经理杨汶潜已开始思考另一个问题：
当数据中心建设热潮逐渐回归正常，公司的下一个成长引擎在哪里？
他的答案，是进军公共水务基础设施，尤其是利用人工智能（AI）丶智慧水表及数码监控技术，协助各州水务机构降低无收益水（Non-Revenue Water，NRW）问题。
杨汶潜接受《Business Times》独家专访时透露，集团正筹备与一家中国大型水务企业旗下的香港上市子公司成立策略联营公司，将先进智慧水务技术引进马来西亚。
《九点股票》为读者整理《Business Times》专访，作为投资者参考。
杨汶潜说，这项布局不仅是扩大工程业务，更重要的是，让杨成集团从传统项目型承包商，逐步发展成为拥有长期经常性收入的综合水务基础设施服务商。
「我们正在为下一波成长做好准备，希望到了2027年第三或第四季，能够看到具体成果，届时公司的下一个成长故事便会开始。」
█ 瞄准各州无收益水问题 AI智慧水务开辟新市场
马来西亚水务领域长期面对一项棘手挑战——无收益水。
所谓无收益水，是指已经生产及输送，却无法转化成收费收入的自来水，原因包括地下水管渗漏丶非法接驳丶水表计量误差，以及用户未能正常缴费等。
对各州水务机构而言，无收益水不仅造成水资源浪费，也直接影响营运效率及财务表现。
杨汶潜认为，随着政府持续提升公共水务基础设施，这个领域将为具备管道工程能力及科技合作夥伴的企业，带来长期商机。
「我们希望将杨成群集团的业务层次提升至公共基础设施，包括国家水务资产管理公司（PAAB）及各州政府的相关工程。」
为实现这项目标，杨成群集团计划与中国水务科技企业建立股权联营关系，而不是单纯向对方采购设备。
「如果只是购买技术，每次执行项目都必须重新采购。我们希望建立长期合作关系，双方共同持有联营公司的股权。」
按照合作构想，中国夥伴将负责智慧水表丶数码感测器丶监控软件及相关技术与制造；杨成群集团则负责马来西亚市场的项目协调丶工程执行丶管道更换及系统安装。
这种合作模式，能够结合外国企业的技术优势，以及杨成集团对本地工程环境丶政府机构和施工要求的熟悉程度。
杨汶潜指出，中国部分水务系统已能透过智慧水表内的感测器及阀门，远端监控甚至控制个别用户的供水，从而改善商业性无收益水问题。
对马来西亚而言，这意味着水务管理有机会从传统人工检查，逐步转向数码化丶智能化及更精准的监控模式。
█ 已与北马州政府洽谈 探索长期经常性收入
杨成群集团的智慧水务计划，并非停留在概念阶段。
杨汶潜透露，集团目前已与马来半岛北部一个州政府展开洽谈，探讨引进无收益水管理系统的可行性。
公司正自行出资进行概念验证（Proof of Concept，POC），以实际测试系统的技术效益及运作能力。
如果验证成功，未来有机会透过两种商业模式取得收入。
第一种是与州水务机构建立收益分享机制；第二种则是承接一次性系统建设工程，同时取得长期营运与维护（O&M）合约。
这项转变，对杨成群集团的长期发展具有重要意义。
传统工程承包业务，收入往往取决於新项目的取得及施工进度。一旦工程完成，企业便需要不断争取新合约，才能维持营业额。
相较之下，长期营运维护及服务合约，有机会建立较稳定的收入来源，降低公司对单次工程合约的依赖。
「我们不能永远只是做一个又一个工程项目，我们需要经常性收入。」
杨汶潜强调，智慧水务是集团正在培育的长期业务，现阶段仍处於合作及验证阶段，预期2027年下半年才可能出现更具体的进展。
█ 数据中心成为业绩引擎 2025财年净利暴增163%
尽管智慧水务是未来的布局，数据中心工程仍然是杨成群集团现阶段最重要的成长动力。
事实上，杨成集团早在接近十年前便已涉足数据中心相关工程，因此在近年马来西亚数据中心建设热潮中，取得一定先行优势。
随着柔佛及其他地区数据中心项目增加，集团承接的管道及相关机电配套工程也同步扩大。
这股需求已反映在财务表现。
2025财年净利由前一年的964万令吉，增至2,534万令吉；2026年上半年录得1,250万令吉。
截至2026年6月30日的上半年，杨成集团录得5,760万令吉营业额，净利达1,250万令吉。
值得注意的是，上半年营业额已相当於2025财年全年的58.4%，更超越2024财年全年5,467万令吉的营业额。
数据中心工程对集团营业额的贡献，也从早年的约10%至15%，提高至2025财年的超过50%。
杨汶潜预期，2026财年数据中心业务的收入占比，仍有望维持在50%以上。
不过，他不希望市场将杨成群集团单纯视为一家数据中心工程承包商。
「我们一直强调，杨成群集团是一家多元化的管道工程承包商，而不是只能做数据中心工程。」
█ 不把鸡蛋放在同一篮子 医院与工业设施接棒
在杨汶潜眼中，工程承包业存在不同的产业周期。
当住宅市场放缓，工业厂房可能进入扩建期；当数据中心建设逐渐稳定，医院丶商业建筑及公共基础设施，又可能成为新的需求来源。
因此，杨成群集团一直维持多元化的业务能力，涵盖住宅丶商业丶工业设施丶水务分配丶污水系统及数据中心等领域。
「每一个经济周期，对我们都可能是好的周期，因为我们有能力参与不同类型的工程。」
他预测，数据中心新项目的招标活动，可能从2027年第一或第二季开始出现阶段性放缓。
但这不代表整体建设需求突然消失，而是产业可能从密集颁发合约，转向既有项目的实际施工阶段。
「现在是很多项目公布和颁发合约的时期，明年将是执行的一年。」
与此同时，集团将更积极争取工业设施及医疗保健基础设施工程。
杨汶潜指出，预期2027年後期将有相当数量的医院建设项目陆续推出，为管道工程承包商创造新的机会。
他希望，随着其他业务增长，数据中心收入占比未来能逐步降低至约30%，其他主要工程领域则相应提高贡献。
这并非放弃数据中心市场，而是避免企业过度依赖单一产业，建立更有韧性的收入结构。
█ 上市不是为了家族传承 而是建立专业企业制度
谈及杨成群集团上市的初衷，杨汶潜提出一个与不少家族企业不同的观点。
他表示，公司选择上市，并非单纯为了筹集资金，而是希望透过更透明的企业治理制度，吸引优秀专业人才，建立能够长期运作的企业组织。
「从第一天开始，我就没有想过，要把杨成群集团当成家族事业传给孩子。」
他以国际酒店集团希尔顿（Hilton）为例，指出一家成功企业不应过度依赖某一位老板。
「我们甚至不知道希尔顿真正的老板是谁，但整个企业仍然运作得非常顺畅。」
在他看来，真正有生命力的企业，应该依靠制度丶人才和专业管理，而不是单靠创办人的个人能力。
上市後的资讯透明度及企业治理要求，也有助杨成集团吸引机构投资者。
根据公司2025年年报，机构投资者包括Kumpulan Sentiasa Cemerlang丶Urusharta Jamaah丶Hong Leong Dana Makmur丶KAF Tactical Fund及AIA Public Takaful等。
杨汶潜透露，机构基金合计持有杨成集团超过20%的股份，惟个别机构均未达到主要股东的持股门槛。
他指出，虽然部分现有机构投资者有意提高持股，但公司目前资金充裕，暂时没有迫切的额外融资需要。
█ 6亿令吉竞标工程 每年争取1.5亿新合约
杨成群集团在2026年1月上市时，透过首次公开募股（IPO）筹集6,115万令吉。
其中，接近三分之二资金用於购买工程材料及支付分包商费用，约19%则用於设立及扩充营运设施。
相关扩充计划包括在柔佛设立新总部，以及在雪兰莪或森美兰丶槟城设立区域办事处。
部分上市资金亦用於添购重型机械及增聘员工，以提高集团同时执行多项工程的能力。
杨汶潜透露，集团目前正在竞标的工程总值约6亿令吉。
根据过往经验，杨成群集团的工程竞标成功率约为20%至30%。
因此，管理层目前以每年取得约1.5亿令吉新合约，作为补充订单的目标。
值得留意的是，6亿令吉属於竞标项目总值，并不等同於已获得的订单，实际合约仍取决於招标结果。
杨汶潜表示，集团目前的上市集资馀额及内部产生现金流，足以支持现阶段的工程竞标及业务扩充。
█ 毛利率达30.89% 规模效益与自主施工成竞争优势
在工程承包领域，企业能否维持合理利润率，往往取决於成本管理丶施工效率及对分包商的依赖程度。
截至2026年上半年，杨成群集团的毛利率达到30.89%，反映集团在工程成本控制方面具备一定优势。
杨汶潜指出，杨成群集团能维持较高毛利率，主要有两个原因。
首先是规模经济效益。
随着承接的工程规模扩大，公司能够集中采购材料，并向供应商争取更具竞争力的价格。
其次，是集团尽可能维持自主施工能力。
「我们很多工作都是自己完成，因此能够更有效控制成本和工程品质。」
在柔佛，由於面对新加坡劳动市场的竞争，工程业普遍面临人力资源压力。
杨成群集团采取的策略，是在必要时聘用独立分包商补充劳动力，但主要设备及工程管理仍由集团掌握。
这种模式既能保留施工弹性，也避免过度依赖外部承包商。
杨汶潜表示，集团希望在未来两年继续改善毛利率。
至於外国承包商及中国企业进入马来西亚市场，他认为并不构成直接威胁，因为部分外资企业主要服务本身的封闭式工程生态系统，与杨成集团的目标客户并不完全重叠。
█ 暂不派息 优先保留资金支持成长
虽然杨成群集团近年盈利显着增长，但公司目前仍未制定正式股息政策，也尚未宣布派息。
杨汶潜解释，集团正处於快速扩充阶段，需要保留相当数量的现金，支持新工程及业务发展。
「我们目前的成长速度很快，因此需要保留充足资金，确保公司有能力承接更多工程。」
对工程承包企业而言，新合约虽然意味着未来收入，但同时也需要投入材料采购丶员工丶机械设备及营运资金。
因此，快速增长的工程企业，往往必须在派息与再投资之间作出取舍。
杨成群集团现阶段选择将资金优先投入业务扩张，以支持未来成长。
█ 从工程承包商走向智慧水务服务商 下一个成长故事正在酝酿
对杨成群集团而言，数据中心工程提供了现阶段的业绩动力，但智慧水务有机会成为企业未来发展的另一个重要方向。
两者看似不同，实际上却建立在相近的核心能力之上——管道工程丶基础设施施工丶项目管理及技术整合。
数据中心需要高效率及高可靠性的管道系统，水务机构则需要更智能化的供水网络。
杨成群集团希望利用现有工程能力，配合中国合作夥伴的智慧科技，逐步进入附加价值更高的水务管理领域。
不过，智慧水务业务仍处於概念验证及商业洽谈阶段，能否成功取得政府合约丶建立收益分享机制，以及形成稳定经常性收入，仍有待观察。
从企业长期发展角度来看，值得关注的并不只是下一份工程合约有多大，而是杨成群集团能否逐步建立不依赖单次工程的收入模式。
一家工程承包商的成长，可以依靠不断取得新工程；但一家能够跨越产业周期的企业，则需要建立持续创造收入的能力。
这正是杨汶潜希望带领杨成群集团实现的转型。
当市场仍然关注数据中心热潮之际，他已把目光投向2027年，以及更长远的智慧水务市场。
对上市不足一年的杨成群集团来说，第一阶段的成长故事由数据中心写下；下一个篇章，或许将由人工智能与马来西亚公共水务基础设施共同展开。
