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在可可产业百年一遇的剧烈波动中，马来西亚可可磨研巨头——源宗集团（Guan Chong Berhad, 5102） 正处於转型与扩张的关键十字路口。
面对分析员对高负债比率的担忧，首席执行员兼董事经理郑贺联显得气定神闲。
他早前接受权威财经周刊THE EDGE专访时强调，对他而言，眼前的债务是扩张的代价，而停下脚步则是竞争的自杀。
█50 万吨的承诺：缩小与世界巨头的差距
郑贺联心中有一个清晰的数字：500,000 吨。这是源宗集团必须达到的年产量目标，比目前的 350,000 吨增长了 40% 以上。
「源宗必须缩短与世界前三名的距离，」郑贺联在接受专访时坚定地表示。他对竞争对手的实力了如指掌：
第一名： 瑞典 Barry Callebaut（年产 120 万吨）
第二名： Olam International（年产 97 万吨）
第三名： Cargill（年产 80 万吨）
虽然达到 50 万吨後距离第三名仍有差距，但郑贺联强调，这是达到规模经济（Economies of Scale）丶保持全球竞争力的「不可妥协」的门槛。
为了实现这一目标，源宗正积极布局，包括斥资 1.3 亿令吉收购象牙海岸可可公司 25% 股权，预计将直接贡献 8 万吨的年产能。
█解构「高负债」：为增长护航的必要代价
市场对源宗超过 40 亿令吉的负债颇有微词，但郑贺联坦诚回应，这主要是受 2024 年可可豆价格暴涨 123% 的影响。
为了确保工厂不断料，公司必须以高价囤积原料，这导致了短期贷款（过桥贷款）的大幅上升。
随着可可价格从每吨逾 1.2 万美元的高峰回落至约 7,500 美元（3Q2025），郑贺联预测：
价格走势： 预计将进一步跌破 5,000 美元。
财务影响： 随着原料成本降低，集团负债比率将自然回落至合理水平。
需求回暖： 低价将刺激可可粉与可可脂的需求，这对加工商而言是极大利好。
█战略转型：从「价格竞争」走向「价值锁定」
2024 年对源宗而言是「超常规（Super-normal）」的一年，净利润暴增 325% 至 4.29 亿令吉。
但郑贺联清醒地意识到，这种红利不可持续。为了稳定未来的利润波动，他正推行两大战略：
深入欧洲下游市场： 计划投入 2,000 万至 3,000 万英镑，升级德国 Schokinag 工厂，并开拓「非可可（non-cocoa）」替代巧克力市场。
推行「成本加成（Cost-plus）」合约： 与 Mondelez丶Nestlé 及 Hershey 等巨头洽谈，将利润率锁定在 3% 至 5% 之间。郑贺联希望未来利润来源能达到 50:50 的平衡：一半来自市场报价竞争，一半来自长期合约。
「如果你问我盈利何时会稳定，我会说：永远不会。我们在壮大，对手会感到威胁，但我追求的是灵活性。」 —— 郑贺联
█布局接班人：建立具备全球视野的「饥渴文化」
比起可可价格，郑贺联目前最在意的是人才与传承。源宗已不再是一家单纯的马来西亚公司，其版图横跨英丶美丶德丶印丶马丶新。
家族治理： 为了减少潜在冲突，郑氏家族正探讨设立「基金会」结构来持有股份。
集体决策： 郑贺联不寻求单一权力中心，而是提倡集体决策，以应对瞬息万变的市场。
绩效导向： 他强调需要培养具有「全球心态」和「雄心壮志」的年轻领袖。「我不需要 100% 的员工都极具冲劲，只要有 5% 充满饥渴感的人，并给予正确的奖励，就足以推动公司前进。」
█结语
尽管 2025 财年首九个月因利息支出增加及销量放缓导致盈利回落，且股价面临调整，但郑贺联依然坚持「扩张优先於股息」的原则。
对於这家立志冲击世界三强的马来西亚企业来说，暂时的财务压力只是攀登高峰时的负重，而顶峰的风景才是他最终的目标。
