环球牛市已持续了好一段日子，股市不再便宜，但我们相信，踏入2018年，股市仍然有上升的空间。经济增长良好丶企业盈利亮丽，将继续支持风险资产如股市的表现。在未来一年，股票依然较债券看高一线。
美国是次的牛市是现代史上第二最长；即使是曾陷「迷失二十年」的日本股市，最近亦已重返20年前的高峰。环球齐齐向好，MSCI所有国家指数在一年间已升近20%。由於不少股市已创历史新高，因而踏入了整固的阶段。
市场是否已经过热？根据美银美林最新的环球基金经理调查，高达48%的受访经理相信股市已经过贵。然而，基金经理手持的现金比例却有所下降，持有的股票比例反升至2015年来的高位。根据该行的分析，投资者已出现不理性情绪。
股票仍较债券吸引
撇除调查结果，尽管主要的央行已开始实行紧缩政策，慢慢将利率正常化，但整体的金融信贷环境保持宽松，而且最近的经济数据确实稳健，证明环球经济增长良好，推动企业的每股盈利进一步上升，通胀却仍然温和。因此，虽然经济及牛市已踏入较後的周期，但未来6个月的股市前景仍然向好。
当然，由於股市不再便宜，目前环球股市的市盈率约为18倍，与其20年的平均数差不多，在未来几个月，不排除股市会有所调整，触发点可能是美国的税改丶盈利增长下滑丶联储局缩表等等，但同一时间，笔者认为股市仍然较债券吸引，美国标普500指数的盈利增长为4.5%，同时，美国10年期国债孳息仅为2.37厘。
市场对印度股市过於乐观
废钞事件刚好过去了一周年，印度孟买SENSEX指数创历史新高。今年的升浪主要是由内需带动，废钞事件後，印度的银行业资金泛滥，印度政府针对当地银行推出重组措施，不良贷款已不再困扰市场，因而被投资者看好。然而，印度正由煤电转为使用较洁净的能源，来自能源业方面的坏账将成为下一波的债务潮，同时，包括高增长行业在内的如IT服务及医药等的企业，盈利增长也教人失望，因此，笔者相信市场对印度股市或过於乐观。
同一时间，印度的产能使用率低於72%，私人市场近乎未有新增投资，而今年第二季的GDP增长为5.7%，新增职位更是少至连政府也不再发布数字，但印度的利率仍处於高位，由於通胀率居高不下，印度央行难以透过减息刺激经济。
环球经济及贸易回暖，韩国等亚洲股市同样造好。但与其他亚洲国家不同的是，印度是个入口国家，由於入口油价上升，印度的贸易数据有可能会恶化。
中国经济现震荡机会降
10月份中国的经济数据稍为回软，但整体发展仍然良好，今年GDP可望达到6.5%，生产物价指数也持续向好，反映中国已脱离通缩的阴霾。中国的经济增长颇为全面，在需求方面，环球经济增长强劲，刺激中国的出口，同时中国正渐渐转向内需主导，某程度上也抵消了货币紧缩所带来的影响。在供给侧方面，中国近年致力减产能，取得不俗的成果，并促使相关行业的议价能力回升，纾缓通缩压力丶增加企业的股本回报率。本来中国需要以大量的债务推动经济，但目前的情况已有所改善。
当然，中国仍然面对诸多挑战：中国政府稳住了经济，然而债务占GDP比率仍在上升。另外，中国为了抑压过热的楼市而推出了多项措施，有可能触法市场急速调整，并影响经济增长。
然而我们对中国的增长仍感乐观， GDP增幅肯定会缓缓减慢，但多方面的数据已有好转，相信经济出现震荡的机会已大为减低。目前笔者仍然偏好IT丶金融及部分的原材枓及工业股份，尤其是那些从供给侧改革资本支出纪律中受惠的企业。
明年A股将会被纳入MSCI指数之中，为中国股票的一个里程碑，再加上目前外资仍然低配置中国股票，都为未来的中国股市营造一个良好的环境。
