认识CALL WARRANTS
小资本投资结构性认股证潜能大
发行商适当对冲策略确保各方都是赢家

大马股市投资者对结构性认股证(Structured Warrants, 以下简称”认股证”)接受度越来越高,当市场活跃,大市动力充足,认股证是一个拥有较高潜在利润的小资本投资工具;而投资大众可能有兴趣知道认股证发行商如何从中赚钱?

认股证发行商如何获利,市场上有各种猜测,然而,对发行商而言,通过精密的对冲交易行动,是确保发行商锁定利润的策略。

麦格理(Macquarie) 认股证销售部门总监梁家铭接受《九点股票》访问时,为投资大众解答发行商发售认股证之後,如何通过对冲交易正股,让投资者和发行商都可以同时获利。

梁家铭

他说,发行认股证的券商或银行,需要在相关股票不同价位时,进行各种对冲操作,以尝试锁定利润。当一只新认股证发行和上市後,发行商会采取下例行动。

发行商发售一只认股证後,必须确定发行数量和库存数量,意即发行商售卖的认股证有上限,有关资料可以在相关认股证的说明页(Term Sheet)里找到。

麦格理只会在有关认股证正式於大马交易所上市交易之後,才开始发售认股证给公众。

「一开始时,所有已发行的认股证都由麦格理持有,在这个阶段,我们不会进行任何对冲活动。」

梁家铭说,发行商卖出认股证给投资者之後,就会采取以下对冲行动。

「一旦认股证卖出之後,发行商一般会买卖相关正股,或者是其它金融工具,例如期货 (Futures),以对冲利润,并根据相关正股的价格的升跌,调整相应策略。」

「举例来说,当与大马股票挂钩的认购证(Call Warrant)卖出之後,发行商就会从市场上买进相关正股进行对冲。当股价上涨,认购证价格也会随之上涨,投资者可能会将认购证卖回给发行商,以锁定盈利。在此情况下,发行商就会将手上持有的正股卖回给市场套利,从而赚取回报。」

若投资者继续持有认股证,发行商如何进行对冲?梁家铭这麽说:「当投资者持有认股证一段时间,发行商将在这期间根据认股证的Delta变动来进行对冲管理。」

「举例来说,若相关正股的价格上涨,认购证的Delta值上扬,发行商一般会买进更多相关正股,作为对冲用途。」

「相同的,若相关正股股价下跌,认购证的Delta值下滑,发行商将会卖出相关正股。」

此外,发行商也会使用其它金融工具进行对冲,例如会买进期权(Options),应对股价波动带来的影响。

发行商会考虑有关认股证的波动幅度而决定买进适当的期权,以对冲已卖出的认股证,,举例来说,发行商卖出引伸波幅(Implied Volatility)为25%的认股证,就会买进有23%上下幅度的期权。

梁家铭说,「发行商只会对已卖出的认股证进行对冲,若认股证没有卖出,就不会进行对冲交易。」

要知道认股证的库存和发售数量,可以通过BURSA的网站,检视发行商每个月尾的公告。举列来说,麦格理於九月四日发布了截至八月卅一日为止的认股证库存数量。

「麦格理也通过其认股证网页,及时更新认股证的库存数量,也会通过TELEGRAM频道 (https://t.me/MalaysiaWarrants),更新最新情况。」