美国总统特朗普贸易保护举措层层加码，继早前对进口钢铝以及进口太阳能电池板和洗衣机徵收关税之後，现又拟对价值高达600亿美元的中国进口商品加徵关税，并限制中国企业在美投资。
在此同时，中国也宣布对具有政治敏感度的美国进口商品予以反击，包括大豆等农产品丶汽车丶化工品丶飞机等。特朗普向中国亮剑後，对全面爆发贸易战的忧虑笼罩全球市场，在截至3月23日的一周内标普500指数下跌近6%。
市场反应或过度
在关税和报复措施的唇枪舌战下，市场反应可能有些过度。
首先，3月22日的关税声明并不如最初担心的那麽负面。中国的反应也相对克制，仅对价值30亿美元的美国进口商品徵收关税。
实际上，双方重归谈判桌的预期已助推市场扳回部分跌幅。最近, 中国国家主席习近平在博鳌论坛上提出进一步开放中国市场的承诺，以及特朗普表示期待中美两国间能有良好的进展，被市场视为是贸易战威胁趋缓的正面发展。
鉴於中国经济再平衡且美国愈发依赖外资以填补预算赤字，北京和华盛顿都不乐见贸易战长久持续。
不过，紧张局势进一步升级的风险依然存在。美国贸易措施的一项关键意图是遏制「中国制造2025」计划，北京旨在通过国家扶持和补贴，以协助制造业创新并主导未来尖端科技，包括健康产业丶机械人和人工智能等。此时此刻，投资布局需要有针对性的稳扎稳打，多元化也至关重要。不过，投资者也无需过於惧怕市场波澜，仍然有方法能够保护投资组合不受波动影响并从中受益。
亚洲多数国家与美国有直接贸易往来，或通过亚洲内部供应链对美国经济有间接敞口。美国依然是亚洲商品的主要消费国，因此对该地区具有庞大的贸易逆差。尽管关税的影响程度仍取决於最终细节，但如果特朗普的保护主义措施持续，则可能严重冲击亚洲经济和资产，而不仅仅是损及中国。
基准情景是温和升级
既然特朗普已宣布美国将采取更为强硬的贸易立场，他必须在「温和升级」或「严厉打击」之间作出抉择。温和方式仅对部分商品徵收关税并对投资进行轻度惩罚，以期加速贸易谈判，为美国争取更优惠的贸易条件。严厉打击则是对IT等行业徵收高额关税并对投资施以重罚，从而减少贸易失衡。
处罚力度愈大，各国的反制可能就愈大，因此特朗普可能会以更为温和的策略以缩窄美国贸易逆差。近期美国对钢铝产品施加的限制性措施便是如此，关税颁布之後随即对部分战略夥伴国予以豁免。因此，通过类似的威胁丶反制和豁免流程，拟定的对华贸易限制也有望缓和至温和水平。
在我们的基准情景下，贸易限制的净效应可能会使今年亚洲出口年增速（以美元计），从目前的10%至15%放缓至5%至10%，实际GDP增速最多降低0.25个百分点。该地区政府也可以通过调整财政和货币政策，以缓解任何负面影响。
如果美国对特定产品推出关税，南韩丶越南丶台湾丶泰国丶马来西亚和新加坡等较小型的开放型经济体最容易受到冲击。与其他亚洲地区相比，这些市场的出口占GDP比率以及出口中转运的比重都相对较高，因此这种关税对其GDP的冲击将大於其他亚洲经济体。
不过，最终措施可能会有所缓和，对亚洲资产的影响微乎其微。股市可能在短期内下跌，但将在强劲的区域和全球经济带动下反弹。
严厉措施致较大冲击
不过，如果特朗普不按常理出牌，推出严厉措施，情况可能会更加糟糕。我们认为，贸易摩擦严重扩大但不会升级至全面贸易战的机会率在20%。在这种风险情景下，亚洲出口增长将停滞，企业盈利增速将从双位数下降至中低位数。
亚洲总体GDP年增速可能最多下降1个百分点，中国可能减少0.5个百分点，而小型开放型经济体受到的冲击更高，可能达1至2个百分点。东盟和印度的IT行业在美国进口额中的比重要小得多，且两者对美国赤字的贡献较少，因此受到的直接影响较小；不过，影响程度仍取决於哪类产品被加徵关税。如果全球爆发全面贸易战（机会率为10%），长时间的贸易受困扰可能导致亚洲经济体和资产市场陷入衰退。
亚洲市场中，IT出口占比最高的为台湾和菲律宾，超过40%；中国和越南也占约23%；其他为新加坡丶马来西亚丶泰国，均占10%至15%，南韩占略低於10%。亚洲各国IT行业供应链纵横交织，意味着南韩丶台湾和日本也将遭池鱼之殃，这些市场占中国对美国出口的25%左右。
此外，该区域的风险溢价将会扩大并令亚洲资产承压。股票将首当其冲受到影响（下跌10%至30%），其次是外滙（下跌2%至5%）和债券（信用利差扩大30至50个基点）。
保持投资确保多元化
我们的基准情景是中美将通过谈判达成共识，亚洲风险资产依然受到该区域基本面稳健和全球经济强劲的支持。随着中国进一步开放市场，以及美国增加能源和农业等领域的出口以缩窄双边贸易赤字，市场终将迎来双赢格局。我们依然加码全球和亚洲（日本除外）股票。
在经济扩张之际，金融市场可以抵御当前的小幅贸易摩擦。去年朝鲜半岛紧张局势升温就是一个很好的先例──市场最初受到负面消息的冲击，之後风险消退，市场随即出现反弹。
担心贸易摩擦急剧升级的投资者可考虑通过以下头寸，为投资组合提供对冲：加码中国丶减持台湾地区股票，因後者对IT和美国贸易的依赖度较高；加码印尼和泰国等东盟市场，因其对美国的敞口相对较少；加码日圆丶减持纽元，前者将受惠於避险需求，而後者则面临国内利淡影响；加码黄金，因其与股票的相关性很低且具有良好的避险特质。
