市况再度波动，是否代表领导市场的股票类别出现转变？在1月及2月初的跌市期间，我们注意到於早前升市表现最佳的大型增长股，於跌市及反弹市中亦表现较佳，反映市场升势进一步集中於少数股票。
直至最近的跌市，情况确是如此。
企业盈利增长扩散
然而，有迹象显示企业盈利增长（尤其是中国）逐渐由少数行业延伸至其他行业。
市场早前对少数增长领域支付的溢价开始消散，投资者陆续物色价值较高的企业，一般而言是升势扩散至其他行业的先兆。此外，我们亦预期中小型股受惠於上述趋势。事实上，我们在过去数年於日本察见相若情况：通货再膨胀导致金融股领先大市，而交易所买卖基金的资金则推高大型股。然而，其後的复苏转由中小型股主导。
美股升市难言近尾声
我们於标普500指数最早察见情况有变。市场从1月底及2月初的急遽跌势中复苏，令部份投资者松一口气。然而，在企业盈利疲弱及美国联储局上调政策利率（当局於3月21日再度加息）的拖累下，市场的回升动力迅速消退，高昂的估值更令情况加剧。美国升市是否终於步入尾声？目前言之尚早，但展望後市，若美国股票的回报显着逊於过去数年，我将不会感到意外。或许这是显而易见的结论，但是市场走势所带动的情绪，往往令投资者未能看清眼前形势。
亚洲经济较以往稳健
这对亚洲股市有何影响？短期而言，若美国股市报跌，亚洲股市亦会随之走低。然而，基於以下三大原因，我们预期亚洲股市将较美国先行靠稳：亚洲估值较便宜；美国企业盈利转弱，亚洲企业盈利则录得增长；美国逐步收紧货币政策，亚洲则放宽货币政策。
全球金融危机发生後，亚洲市场率先触底，并以最迅速的步伐反弹。假若美国是问题的核心，上述情况可能会重现。不过，美国市道下行会拖累全世界的説法未免过分悲观。目前来看，亚洲经济体及市场显得较以往稳健。
