今年四月，海鸥控股（BESHOM 7668 前名HAI O 或海鸥集团）庆祝创立 50 周年，董事经理 陈景岗在盛大晚宴上向超过千名合作夥伴喊话：
“承志飞跃丶创领未来！”
这句话，被市场视为海鸥控股走过多年低潮後，管理层对未来成长的再一次集结号。
● 估值压缩多年 — 海鸥是否浮现投资价值？
海鸥控股曾是大马股市明星式的 高息消费股。
2017 年股价曾冲上 RM5.00，市值突破 10 亿令吉。
但商业环境翻转後，盈利连年下滑丶股息缩减，股价自 2018 年一路回落，2020 年的 RM2.28，不过股价连连下滑，本周五（12月5日）闭市时报62.5仙。
然而，在低迷背後，海鸥控股仍保留多项 价值型投资标志：
持续派发股息的实力
净现金 2,653 万令吉
多笔物业多年未重估，资产潜在价值更高
每股净有形资产（NTA） RM1.04，远高於现价
核心业务仍具品牌影响力，分销渠道遍布全国
对价值投资者而言，海鸥控股的估值已逼近「资产底部」水平，
市场开始出现一个新问题：海鸥控股跌够了吗？
对价值投资者来说，海鸥控股目前价位可能浮现投资价值，股息收益更有其吸引力。
**● 华人新年旺季 + 令吉回升
短期业绩有望改善**
海鸥向来在 华人新年前後迎来全年最旺销售季：
礼篮
保健礼包
药材与滋补品
海鸥直销的明星产品（如 MIN KAFFE 等）
这些产品组合常推动 1 月至 3 月季度 盈利走高，有望为 2026 财年注入动能。
同时，令吉对美元升值，也有助减少进口成本，带来约 1－2% 外汇盈利贡献。
在沉闷多年後，海鸥控股的短期利好终於再次「对齐」。
**● 业绩低潮仍未完全走出
但市场把目光放在「转折点」
2026 财年第一季，海鸥净利为 144 万令吉，按年下滑 33%，更是连续第三季走弱。
但市场的焦点已不再是「低迷的过去」，而是管理层能否把 2024－2026 的改革成果逐一实现。
海鸥控股曾在 2018 年创下 7,482 万令吉历史新高盈利，这家公司 本身就有能力赚大钱——只是过去几年受到外在环境，同业竞争等因素影响没有兑现。
● 第二代接班人陈景岗：从普洱茶界的策略家，到海鸥转型的关键人物？
陈景岗被父亲丶海鸥创办人已故 陈凯希 指定为接班人。
他有三个特点，是市场重新看待海鸥的重要理由：
① 北京大学经管背景，具备系统化经营视角
─他的决策更讲求制度化，而非家族企业式的直觉管理。
② 在普洱茶界具备高度影响力，是推动马来西亚普洱文化的重要人物
普洱产业高度依赖：
人脉
品味
品牌鉴赏力
文化叙事能力
社群运营
这些能力，恰巧也是现代直销与零售管理的核心：
打造品牌丶拉动社群丶创造黏性。
市场普遍期待：
陈景岗是否能把他在茶界打造的“文化品牌力”，注入海鸥这家历史企业？
③ 近两年改革开始成形
他主导海鸥直销（SHOM）在 2024－2025 推出多项新产品：
MIN KAFFE 功能咖啡
袜子系列
调整型内衣
与知名 Rent-to-Own（RTO）公司合作开拓新会员层
这些新产品在马来市场表现不错，成为推动直销回暖的重要组合。
对海鸥来说，直销业务仍是最重要的盈利支柱，能否重新增长，将决定海鸥能否再次「高飞」。
● 海鸥的转折点：估值 + 旺季 + 汇率 + 第二代改革
今天的海鸥，具备四大投资叙事：
估值低迷多年，价格已靠近资产底部
华人新年旺季销售有望改善业绩
令吉升值带来外汇利好
新领导人陈景岗的改革逐步成形
这还不是「明确的转机」，但很可能是一个 转折开始形成的年份。
对价值型投资者而言，海鸥今日的 RM0.625 股价，更像是一次：「在压力後寻找重生」的选择题。
