即将于1月13日在马来西亚交易所创业板（ACE Market）上市的Semico Capital Bhd，获得券商正面关注。
大众投资银行指出，作为一家专注于街机设备与玩具供应的企业，Semico在本地资本市场中具备独特的细分定位，且整体赚幅表现相当可观。
大众投行在一份未评级研究报告中，为Semico给出每股29仙的合理价，较其首次公开募股（IPO）发售价25仙，具备约16%的上行空间。该估值亦较大马交易所消费指数的整体估值水平折让约20%。
该行指出：“鉴于Semico并无直接可比的上市同业，加上市值规模相对较小，我们认为当前估值折让属合理范围。”
Semico本次IPO发售价定于每股25仙，按上市后扩大股本计算，市值约为9,000万令吉。
**另一券商估值33仙
惟关注规模与业务结构**
无独有偶，达证券（TA Securities）上周亦发布未评级报告，为Semico给出更高的33仙估值。不过，该行同样指出，公司目前仍属小型市值企业，且未涉足上游制造环节，在产业链中的议价能力仍有一定限制。
**深耕街机与玩具领域逾20年
业务模式清晰**
Semico早在约20年前便开始涉足电子游戏机及娱乐设备贸易，目前业务主要分为两大板块：
娱乐设备与街机业务
公司为街机营运商提供电子游戏机与娱乐设备，并在The Mines（绿野仙踪）自营一家家庭娱乐中心，累积实战营运经验。
玩具与收藏品分销业务
负责批发与分销玩具及收藏品，客户群涵盖便利店丶爱好者专卖店丶玩具零售商，以及街机营运商（作为游戏奖品用途）。
**赚幅长期维持高位
授权代理与供应链关系是关键**
大众投行指出，Semico在过去五个财政年的毛利率稳定维持在43%至49%之间，表现优于一般消费品分销企业。
该行认为，高赚幅主要来自三大因素：
具备授权经销权
与供应商建立稳固合作关系
具竞争力的定价策略，有助吸引广泛客户群
未来三年收入料年均增长15%
在娱乐中心持续扩张，以及玩具与收藏品业务增长的带动下，大众投行预计，Semico未来三年的平均年收入增长率可达15%，至截至2028年6月30日止财年，年收入有望增至约930万令吉。
客户集中度与趋势变化成主要风险
不过，研究机构亦提醒，Semico面临数项不容忽视的风险，包括：
流行文化丶社交媒体趋势及消费者喜好快速变化
来自本地与国际对手的竞争压力
此外，客户集中度亦是一大关键变量。大众投行指出，Aeon Fantasy与mix.com.my在最近一个财年合计贡献了近42%的营业额。
该行警示：“若上述主要客户的合约终止或未获续签，短期内或难以找到具备相近规模与赚幅的替代客户，进而对公司财务表现构成不利影响。”
📌 《九点股票》点评
SEMICO具备清晰的细分赛道定位与稳健的毛利结构，惟规模仍小丶客户集中度偏高。其上市后的关键观察点，将落在业务扩张执行力丶客户结构分散进度，以及能否持续维持高赚幅。
