自2020年在马来西亚交易所主板上市以来，Mr.DIY集团（MRDIY，5296）一直被视为本地零售业最成功的企业之一。
短短数年间，公司营业额与净利润持续稳健增长，目前市值约154亿令吉，旗下拥有Mr.DIY丶MR.TOY丶MR.DOLLAR及EMTOP四大品牌，在全马经营超过1400家门店，建立起难以撼动的零售网络。
凭藉稳定现金流丶高周转率及成熟的商业模式，Mr.DIY不仅深受机构投资者青睐，也是许多散户长期持有的核心零售股。
然而，当公司在马来西亚取得成功的同时，另一个更庞大的故事，却正在海外悄悄上演。
海外版图迅速扩张至14国
如今，Mr.DIY已不再只是马来西亚品牌，而是一家真正的跨国零售企业。
目前集团业务已拓展至14个国家，包括泰国丶印尼丶菲律宾丶印度丶孟加拉丶土耳其丶西班牙丶波兰及南非等市场，国际版图仍持续扩大。
市场消息指出，Mr.DIY正计划进一步进军欧洲市场，并计划在德国开设4家门店，其中一间设於都柏林。
从东南亚到欧洲，Mr.DIY正一步步复制其在马来西亚的成功模式。
然而，正因海外业务愈做愈大，也引发市场一个多年来始终没有答案的疑问。
海外业务为何不属於上市公司？
投资者最大的疑惑是：
为何海外业务并未纳入马来西亚上市公司旗下？
换言之，目前大马上市的Mr.DIY集团，并没有持有海外大部分业务的股权。
这意味着，大马股东虽然分享了本地业务的成长成果，却无法直接参与海外市场快速扩张所创造的价值。
权威财经周刊《The Star BizWeek》曾就此课题向Mr.DIY集团查询，但截至目前，公司并未公开回应相关安排。
因此，海外业务的股权架构及未来规划，依然充满问号。
股东错失全球成长机会？
不少投资者认为，如果海外业务最终注入马来西亚上市公司，将带来巨大的协同效应。
届时，不论是营业额丶盈利丶资产规模，以至企业估值，都可能出现跳跃式成长。
有投资者表示：
「如果把所有海外业务整合进上市公司，股东将可同步分享全球扩张成果，公司规模和盈利能力也将迈向另一个层次。」
另一名投资者则认为：
「海外业务若纳入上市公司，长远而言将为股东创造更大的企业价值。」
分拆海外业务 是否另有盘算？
市场人士相信，Mr.DIY管理层之所以没有把海外业务放入马来西亚上市平台，背後或许有更深层的策略考量。
除了各国法律丶税务制度丶监管要求及股权安排不同外，更重要的因素，可能是企业估值（Valuation）。
若海外业务日後成熟後，选择在当地资本市场独立上市，往往有机会获得更高估值，进一步释放企业价值。
乐天证券（Rakuten Trade）研究主管Vincent Lau曾表示，每个国家的法律及商业环境各不相同，企业在海外扩张时，需要考量监管丶股权及营运等多方面因素，因此未必适合全部整合至同一上市平台。
泰国案例最具代表性
泰国正是最好的例子。
Mr.DIY在泰国73个府已开设超过1000家门店，当地业务更成功於泰国证券交易所独立上市。
对Mr.DIY而言，这无疑是一项成功的国际化策略。
但对马来西亚上市公司的股东而言，泰国这家高速成长的企业，已不再属於他们的投资版图。
换句话说，持有MRDIY（5296）的大马投资者，享受到的是马来西亚业务的成长，却无法分享海外市场快速扩张带来的长期回报。
一道仍未解开的投资者疑问
对企业而言，海外独立发展或许有其策略考量。
但对上市公司股东而言，真正关心的是另一个问题：
未来海外业务是否有一天会重新注入马来西亚上市公司？
若答案是否定，大马股东未来将只能分享本地市场的成长；若答案是肯定，则上市公司的价值可能迎来一次重估。
截至今天，Mr.DIY仍未公开说明海外业务最终的资本市场布局。
而这个问题，也成为市场多年来始终没有获得解答的一道谜题。
