大马首家上市直播电商公司绿洲居家控股（OHM，0357）获得券商APEX Securities首次给予研究覆盖，并给予**”买进”（BUY）评级，目标价61仙，较目前股价42.5仙仍有约46.2%的上涨空间。
APEX认为，绿洲居家已不再是一家传统零售商，而是成功建立一个结合直播带货丶自有电商平台（OBO）丶创作者经济及全渠道销售的轻资产商业模式。
该行指出，OHM未来成长动力来自多个仍处于早期开发阶段的新市场，因此长期增长潜力值得期待。
█未来三年净利年复合成长32.4%
APEX预测，截至2028财政年，绿洲居家的营业额将由2025财政年的7240万令吉，成长至1亿4010万令吉，年复合成长率（CAGR）24.6%。
同期核心净利预计由940万令吉增至2180万令吉，三年年复合成长率高达32.4%，主要受惠于：
营运规模扩大带来经营杠杆；
自有品牌产品占比提高；
毛利率维持约46%的稳定水平；
药房销售渠道逐步贡献盈利。
直播带货不只是卖货
APEX指出，绿洲居家最大的竞争优势，并非单纯直播卖产品，而是打造了一套完整的Creator Economy（创作者经济）。
目前集团拥有约1万8000名创作者，透过TikTok短视频丶直播及联盟营销推广产品，协助集团以较低成本获取客户。
更重要的是，公司开始向这些创作者提供AI内容制作课程，除了培训更多直播达人，也创造新的收入来源。
报告估计，只要现有创作者当中有10%报名课程，即可带来约243万令吉收入，未来若开放予公众参与，成长空间更大。
█自建平台掌握客户资料
与一般依赖Shopee丶TikTok Shop等第三方平台不同，绿洲居家积极把客户导流至自家OBO平台。
APEX曾实际比较相同产品价格，发现OBO售价普遍低于Shopee官方旗舰店，例如：
Megapine健康产品售价488令吉，Shopee折扣后仍要519.61令吉；
行李箱售价798令吉，对比Shopee高达1635令吉。
报告认为，公司刻意透过价格优势，引导消费者回流自家平台，借此掌握第一方客户数据（First-party Data），加强CRM管理，提高重复购买率及客户终身价值（Customer Lifetime Value）。
█马来消费市场仍属”蓝海”
APEX认为，绿洲居家未来最大成长机会之一，是成功打入马来消费者市场。
数据显示，马来顾客收入贡献率已由2022财政年的1.2%，提升至2025财政年的5.3%；截至2026财政年前九个月，更进一步升至9.9%，收入达到638万令吉，已超越整个2025财政年水平。
报告估算，若公司未来仅取得全国约1800万名马来人口中的1%作为活跃客户，每人一年消费200令吉，即可创造约3600万令吉营业额，相等于2025财政年营业额近五成。
APEX认为，这显示公司仍拥有庞大的新增市场，而非只是争夺原有华人消费群。
█世界杯合作带来长期价值
除了产品销售，绿洲居家今年取得2026年FIFA世界杯官方商品线上独家经销权，也是APEX看好的另一项催化剂。
管理层预期，该计划可贡献逾1000万令吉营业额。
不过APEX认为，更大的价值其实来自品牌曝光及创作者生态圈扩大。
公司原本计划招募6000名创作者参与世界杯推广活动，最终成功吸引约1万8000人加入，大幅扩大未来直播销售及数字营销能力，为世界杯之后持续创造商业价值。
█药房渠道突破1000家
另一方面，公司积极拓展B2B市场。
目前产品已进入Big Pharmacy丶Caring及CTG集团旗下共726家药房销售。
随着Watsons及Health Lane陆续加入合作，未来销售网络将突破1000家药房。
APEX认为，这不仅扩大销售覆盖范围，也让集团逐渐摆脱单纯依赖直播销售，形成直播丶电商丶实体零售及药房四大销售渠道，提高收入稳定性。
█现金充裕 财务稳健
财务方面，APEX预计公司未来数年持续维持净现金状态。
截至2028财政年，现金储备预计由3760万令吉增加至7170万令吉，股东权益回酬率（ROE）亦将由15.6%提升至23.1%，显示资金运用效率持续改善。
█五项风险仍须关注
尽管前景乐观，APEX提醒投资者仍须留意五大风险：
消费支出放缓；
新业务执行风险；
电商竞争加剧；
过度依赖直播及第三方平台流量；
新产品市场接受度低于预期。
报告总结：
绿洲居家是马股少数真正以”直播电商”为核心商业模式上市的企业。APEX此次首次覆盖，并非单纯看好直播销售，而是认为公司逐步建立起”创作者+自有平台+第一方客户数据+全渠道销售”的生态系统。
未来若能够持续扩大马来消费群丶成功拓展药房渠道，并把1万8000名创作者转化为长期销售网络，公司有机会由一家直播带货企业，进一步升级成为一家拥有平台优势的新零售公司。
当然，上述成长故事能否兑现，仍取决于管理层执行能力，以及直播电商热潮能否持续转化为稳定盈利。
