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宏观是我们必须接受的，微观是我们可以有作为而且大有作为的

在过去的几年里，全球格局最重大的转变莫过于美国对其国际角色的重新评估。

自二战以来，美国一直扮演着稳定锚的角色，在所谓的“美国秩序”下，支撑着全球贸易丶海上安全和资本流动。

MR A在本期专栏为大家讲解宏观和微观的重要性，值得白金会员续读品味。

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你对生意的理解深度，决定了你对价值的判断，也决定了你的买卖选择

“你对一家生意的理解深度，决定了你对它价值的判断——以及你的买卖决策。” —— 李录，喜马拉雅资本。

这正是为什么在《上篇》中，我们投入了大量的篇幅和时间去审视这家生意的“质地”——通过多个思维模型，从每一个至关重要的维度进行剖析：特许经营权丶护城河丶飞轮效应丶资本配置，以及管理层。

MR A本期专栏将为白金会员进一步分析＂时机＂值得你详细阅读。

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九点特约─MR A

伊朗丶以色列丶导弹丶石油。市场在失血，每个人都在问是否该离场。

而MR A正在研读年报。

中文里有一个词叫“危机”——危险与机遇。

它们从不单独降临。

危险是众所周知的，而机遇只留给那些主动寻找的人。

MR A本期专栏深入探讨中东战争爆发後，全球市场陷入动荡，能源危机杀到，对投资者而言，这意味什麽呢？

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人类历史证明了一件事：我们非常擅长解决问题。但遗憾的是，我们经常在解决“错误”的问题。

“纵观历史，人类极其擅长解决问题。但我们往往选错了问题。” —— 尤瓦尔·赫拉利（Yuval Noah Harari）

在现实中，我们往往只肯花 5% 的精力去思考什么才是真正重要的问题，却投入 95% 的心血去优化解决方案。

多年以后才惊觉，我们不仅“高效地”解决了一个错误的问题，甚至在过程中制造了新麻烦。

接着，循环往复。这种模式不仅存在于生活中，在投资世界里更是屡见不鲜。

《九点股票》特约专栏作家MR A最新一篇文章写於中东战争之前，战争爆发之後，读之更有启发；编辑室认为，这篇文章是马年新年结束後必读一篇文章。

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结构决定走向，而时间终将证明价值。

序言：当情绪重回高点，我们该看什么？

1 月中旬，大马综指（KLCI）自 2019 年以来首次站上 1,700 点大关，与此同时，标普 500 指数（S&P 500）延续涨势。年初的乐观情绪如野火般蔓延，投资者心中那个挥之不去的问题再次浮现：AI 是否存在泡沫？

历史告诉我们，牛市很少死于“怀疑”，而往往在“极度狂热”中见顶。对我们而言，核心问题不在于预测顶峰，而在于 AI 驱动的资本开支能否在 2026 年继续支撑回报？