从手机晶片封测走向AI数据中心 这家大马半导体巨头能否再创成长高峰？
当一家上市公司的净利按年下跌超过四成，市场通常会对它保持谨慎。然而，大马雇员公积金局（EPF）却在这个时候，持续增加对这家公司的投资。
这家公司，就是马来西亚半导体封装与测试（OSAT）领域的重要企业——益纳利美昌（INARI，0166）。
根据提交大马交易所的最新股权申报，EPF近期持续增持INARI股份，直接持股比例已攀升至18.7%，成为公司举足轻重的机构股东。
另一边厢，持有益纳利美昌多年的英莎（INSAS，3379），则计划脱售剩馀的5.65%股权。
一边是长期股东准备退出，另一边是国内最大退休基金之一持续加码，两股截然不同的资金动向，令INARI再次成为市场焦点。
EPF并非首次投资益纳利美昌。早在2015年，EPF便已持有该公司5.1%股权，跻身主要股东行列。
然而，在公司盈利明显下滑丶全球半导体产业加速转型的时刻，EPF为何持续增加持股？
市场真正值得关注的，或许不是EPF买进多少股份，而是益纳利美昌正站在一个重要的产业转折点：从依赖智能手机射频晶片的封测企业，逐步转型为参与人工智能（AI）丶数据中心及先进封装供应链的半导体平台。
这场转型，可能决定益纳利美昌未来五年至十年的发展方向。
█ 盈利跌逾四成 转型压力迫在眉睫
从最新财务表现来看，益纳利美昌确实面对挑战。
截至2026年6月30日财政年度（FY2026），公司净利从上一财年的2亿1870万令吉，下跌至1亿2750万令吉，跌幅约41.7%。
对一家市值超过100亿令吉的半导体企业而言，这不是可以轻易忽略的数字。
过去多年，INARI的成长与全球智能手机产业息息相关，尤其是射频（RF）半导体封装与测试业务。
随着智能手机市场逐渐成熟，消费者更换手机的周期延长，加上全球电子产品需求波动，传统射频业务已难以单独支撑公司过去的高成长模式。
这也意味着，益纳利美昌不能再单纯依赖既有的手机半导体供应链。
它必须寻找新的成长引擎，AI革命，正好为公司提供重新定位的机会。
█ 全球半导体进入新周期 但不是每家公司都能受惠
从更宏观的角度来看，全球半导体产业正经历一场由AI主导的结构性变革。
达证券分析员陈文俊（Chan Mun Chun）指出，人工智能投资持续增加，加上全球数据中心基础设施扩张，正推动半导体产业进入新的超级成长周期。
根据其引用的半导体产业协会数据，2026年7月全球半导体销售额达1468亿美元，按月增长6.4%，按年增幅达135.1%。
今年首七个月，全球半导体累计销售额达7846亿美元，按年增加93.6%。
报告指出，全球半导体产业在2026年首七个月的销售额，已追平过去创下的全年纪录水平。
不过，半导体产业的繁荣，并不意味着所有企业都能平均受惠。
陈文俊认为，这一轮成长可能主要集中在晶片设计丶光电子丶先进封装与测试，以及直接参与AI和数据中心供应链的企业。
相反，依赖个人电脑及智能手机等传统市场的半导体公司，仍可能面对需求疲弱及记忆体成本上升等挑战。
这也是为何达证券仍然维持马来西亚半导体领域的「中和」评级。
对INARI而言，这个产业分化尤其重要。
过去，手机产业景气往往主导公司的盈利表现。
未来，能否提高AI数据通讯丶光电子及先进封装业务的贡献，可能成为决定公司盈利品质的重要因素。
█ EPF增持背後 企业价值提升成为新课题
除了产业转型，INARI还有另一项值得关注的发展。
公司是参与马来西亚「MY Value Up」企业价值提升计划的88家上市公司之一。
这项由证券监督委员会与大马交易所共同推动的计划，旨在鼓励上市公司改善企业治理丶资本配置丶投资者沟通及长期价值创造能力。
简单来说，上市公司不能只告诉投资者未来要投资多少丶兴建多少厂房，还必须清楚说明这些投资最终能为企业带来多少回报。
这一点，对正处於转型阶段的INARI尤其重要，半导体产业本来就是资本密集型行业。
企业必须持续投入设备丶厂房丶研发及人才，才能跟上快速变化的技术需求。
然而，投资规模愈大，不代表企业价值必然同步增加，真正关键的问题是：每投入一令吉资本，未来能产生多少盈利及现金流？
一名产业观察人士认为，INARI可以利用MY Value Up计划，建立未来三至五年的可衡量发展路线图。
例如，让投资者更清楚了解新业务的收入贡献丶资本开支回报丶盈利能力及股东回报目标。
这将有助於市场判断，公司的转型究竟是停留在愿景阶段，还是真正带来企业价值的提升。
EPF持股增加，无疑令市场更加关注伟特机构。
但机构投资者增持，并不等同於公司未来盈利或股价表现获得保证，真正决定公司长期价值的，始终是经营能力与财务成果。
