IOI置地（IOIPG, 5249）公布截至2025年6月止第四季业绩，核心净利（PATAMI）为1.07亿令吉，全年核心净利达3.88亿令吉，按年下跌39.1%。虽然低於部分预期，但仍符合市场共识。业绩落差主要因马六甲土地出售收益递延至下财年。
不过，集团第四季销售显着回升，带动未入帐销售额升至近年新高。董事会同时宣布8仙股息，创下上市以来最高纪录，并正式启动大马REIT上市计划。
在一次性项目调整後，IOIPG的核心盈利承压。中国项目因存货减值而降价出售，虽不再贡献利润，但成功回笼资金丶降低杠杆。
另一方面，马来西亚资产的公允价值大幅提升，尤其是IOI City Mall估值升至约45亿令吉（每平方呎1,771令吉），与IGB REIT近期交易价相当。这为即将推进的REIT上市奠定基础，也凸显其资产增值潜力。
分部表现方面，物业发展在第四季强势反弹，销售额按季增52%，带动全年销售达18.1亿令吉。虽然全年仍下跌15.6%，但若扣除去年一次性土地交易，实际销售微增1.7%。
物业投资收入则受益於IOI Mall Damansara与IOI Central Boulevard出租率提升；酒店业务方面，新加入的Courtyard Penang与厦门喜来登带来增量，但整体仍录亏损。
杠杆方面，净负债率已由74.8%降至69.7%，得益於JV优先股赎回及资产估值上升，财务结构逐步改善。
展望2026财年，马六甲土地出售收益料於上半年入帐，古来工业地需求亦有望带来可观土地交易。备受瞩目的新加坡W Residences已於6月展开预览，若10月公开发售顺利，将成为关键盈利与现金流驱动。物业投资方面，IOI Central Boulevard出租率持续攀升，有望於2QFY26转亏为盈；南滨（South Beach）收购完成後将全面入账，加上IOI City Mall二期租金重估，进一步推升收益。酒店业务则有望随厦门喜来登业绩改善而转正。
综合而言，IOIPG虽因财年内盈利承压，但资产重估与REIT上市计划释放潜在价值，长线投资亮点鲜明。
█豐隆投行維持目標價RM4.05
豐隆投行维持「买入」评级与RM4.05目标价，认为IOIPG兼具新加坡优质资产的防守性，以及大马房地产改革与基建红利带来的增长性，是区域地产市场中少有的攻守兼备投资标的。
