★九点特约分析团队报导
如果你正在装修新屋，办公室，或计划翻新旧屋，瓷砖绝对是少不了的重要建材。
在 BMS 发布招股书之前，笔者有机会拜访他们位于柔佛州总部的展厅。
那里是名符其实 “瓷砖购物中心”，各种设计与风格一应俱全。走进展厅的那一刻，让笔者大开眼界。
说它是 “瓷砖界的 IKEA” 一点也不为过。BMS 的核心业务包括瓷砖（Tiles) 和石材表面 (Stone Surface) 的零售，批发，以及为新发展项目提供他们的产品。
公司销售的产品非常广泛，包括瓷砖，陶瓷砖，天然石材（如大理石丶石灰石，花岗岩），人造石，马赛克砖和复合材料瓷砖等。为了让顾客在装修时更方便，BMS 的门店也同时提供卫浴和厨具产品。无论是想装修房子的业主，还是设计师，都可以一次过在 BMS 选到所需的材料。
BMS 目前在全国共有 20 家零售展厅，其中 16 家位于西马，另外 4 家在砂拉越。
另外，除了柔佛总部公司也设有两个分销中心，分别位于 Shah Alam 的 U10 以及 Pasir Gudang，用来支援不同区域的销售运作；中部和北部的销售主要由 U10 分销中心负责，而南部销售则由 BMS 总部和 Pasir Gudang 分销中心支援。
产品方面，BMS 一共拥有约 8,800 个 SKU，其中瓷砖和石材表面产品约 5,700 个，卫浴和厨具约 3,100 个。当中有3,600 个属于公司的自有品牌，包括 BMS，Brelife, Marmo Grande, Rubino, Moderica 和 Batu Gergasi 等。
█6：2：2方程式持续增长 确保现金流充裕
管理层当天也分享了该公司 6：2：2 的业务模式，也就是公司60% 的销售来自零售客户，包括室内设计师丶装修承包商以及一般终端消费者。
另外 20% 来自批发渠道，主要是把产品卖给第三方零售商，再由他们转售给自己的客户群，从而扩大BMS 的市场覆盖；剩下的 20% 则来自项目销售，也就是为各类新发展项目提供瓷砖和相关材料。
说到零售，BMS 的 Drive-Thru 取货服务可说是相当独特又高效的运营方式。到访当天，笔者亲眼看到取货区的车龙不断，车流不断，非常受欢迎。
顾客只需要驾车到指定车道，工作人员就会把瓷砖，石材或卫浴产品整齐装载到车上，过程快速又方便。对于装修中的屋主，设计师甚至承包商来说，节省时间丶减少搬运麻烦，这无疑是BMS 零售生意非常强劲的其中一个原因。
公司在 FY2022 到 FY2025 之间基本上维持同样的业务结构，并且管理层也希望继续保持这个模式。
零售以现金交易为主，再加上公司拥有自家品牌，在定价与利润方面更容易掌控，因此整体的营运风险也更低。从产品结构来看，FY2022 到 FY2025 间，瓷砖一直都占据约 80% 的营收，石材表面材料约占 9%，而卫浴与厨具则贡献接近 10%。
从财务表现来看，BMS 过去四年的成长相当稳定，四年复合年增长率（CAGR）方面，营收增长 15.48%，毛利（GP）增长 19.42%，EBITDA 增长 22.89%，而净利（PAT）更是录得27.62% 的增长，显示公司在产品组合，品牌策略和渠道布局上的调整，有效提升了盈利能力，并推动业务稳健地扩张。
█BMS与其它上市瓷砖公司的区别在那里？
BMS 与其他马来西亚上市的瓷砖公司有所不同。
近年来，马来西亚的多家瓷砖上市公司都出现亏损，主要原因是它们选择在本地进行重资产的瓷砖制造，加上面临来自中国等地区的激烈竞争，导致经营压力较大。
相比之下，BMS 没有自己制造瓷砖，而是可以自由选择供应商，并通过考察国外市场和了解本地需求，比如设计和风格，决定供应哪些产品。
如果某些设计或风格过时，BMS 也能比其他制造商更灵活地淘汰或更换产品。同时，中国制造在技术上成熟，BMS 也能借助这些成熟技术提供高质量的产品。
根据招股书，该公司大约有180家供应商，除了本地的 Niro Ceramic，Guocera，Times Ceramica 和 Home Type 外，还包括来自中国，泰国，印尼和越南的制造商。
其中，BMS 最大的供应商则是来自中国佛山的S.Well，这几家供应商主要负责整合 BMS 的采购需求，并管理瓷砖的物流和采购事务，这家供应商约贡献了 BMS 41.06% 的供应量。
BMS 仅拥有一家加工厂，专门负责处理公司供应的石材表面，包括人造石和天然石材的大板或大规格石材。加工厂提供的服务涵盖切割，抛光以及按客户要求进行边缘造型等加工工序，确保石材符合客户的设计规格。
加工完成后，石材会直接送到客户指定地点进行安装。同时，根据客户的需求，BMS 还会协助安排安装服务，聘请分包商完成石材的现场安装工作，从而为客户提供从产品加工到安装的一站式解决方案。
█柔佛是核心市场 占营业额67.73%
BMS 始于柔佛，也是公司最重要的核心市场。FY2025 中，来自柔佛的营业额占了整体的 67.73%。柔佛建筑活动近年快速增长，从 2022 到 2024 年建筑工程总值录得 43% 的年复合增长率，反映出强劲的市场需求。
推动当地装修与新建项目需求的因素包括新山—新加坡经济特区（JS-SEZ）丶RTS 连接新马交通丶各类工业园的发展以及城市更新法令（Urban Renewal Act）。
█主要发展商是合作伙伴
在这样强劲的增长背景下，BMS 已在柔佛建立稳固的客户基础，合作对象包括主要建筑及发展商─包括金轮企业（ Kimlun）丶顺利实业（KSL）丶海利发展（Haily）丶鹏尼迪发展（Plenitude） 和IOI置业（IOI Properties） 等大型发展商，使公司能够持续受惠于柔佛地区不断扩大的建筑与装修市场。
通过本次 IPO，BMS 预计募集约 8,008 万令吉，这笔资金主要用于加速零售扩张和提升运营效率。其中，约 3,428 万令吉（42.81%）将用于新增 8 个零售展示厅，包括 1 个位于芙蓉（Seremban），以及 7 个位于巴生谷（Klang Valley）。
约1,700 万令吉（21.23%）将用于升级现有运营设施和 ICT 系统，其中 780 万令吉用于升级 3 个现有展示厅和 Pasir Gudang 配送中心，包括安装太阳能光伏系统丶改进石材加工设施（如切割尺寸）以及进行数字化升级。
此外，公司计划在 2028 年于巴生谷建设一个新的配送中心，并采购 70 辆电动叉车（EV forklifts）以提升仓库运营效率。其余用途包括 400 万令吉（5%）用于营销活动，1,880 万令吉（23.47%）作为营运资金，6 百万令吉（7.49%）用于支付 IPO 相关费用。
