聚焦中低价住宅市场的房地产发展商KEB集团（KEB Bhd），将於明日（11月16日）正式登上马来西亚交易所创业板。两家投资银行看好其长期发展潜力，但对盈利前景及合理估值看法不一。
兴业投资银行研究（RHB Research）给予KEB每股39仙合理价，比首次公开募股（IPO）发售价35仙高出11%；TA证券（TA Securities）则给予35仙合理价，与IPO价格相同。
KEB此次IPO计划筹集4850万令吉，其中1900万令吉用於收购土地丶1490万令吉投入房地产项目发展丶850万令吉偿还银行贷款，其馀610万令吉支付上市费用。
以35仙IPO价格计算，KEB上市後市值预计约3亿880万令吉。
█两家投行盈利预测出现分歧
兴业投行认为，KEB扩充土地储备後，有能力增加房屋销售，推动盈利持续增长，尤其是在巴生谷南部丶森美兰及马六甲市场。
该行预测，KEB截至2026年12月31日财政年净利将增长9.5%，至5650万令吉；2027年及2028年净利进一步增至6090万令吉及6480万令吉。
不过，TA证券看法相对保守，预测KEB今年净利将下跌9.1%，至4690万令吉，主要因为马六甲Residensi Cove项目去年贡献强劲，今年收入确认步伐预料放缓。
TA证券预计，随着新项目推出及建筑工程推进，KEB净利将於2027年回升至4990万令吉，2028年进一步增至5350万令吉。
█手握17.4亿令吉发展项目
KEB自2004年进军房地产发展以来，已完成14项住宅发展计划，总发展价值（GDV）达13亿5000万令吉。
目前，集团4项进行中的发展项目总值13亿6000万令吉，加上两项已确定的未来项目，价值3亿8270万令吉，整体发展项目总值达17亿4000万令吉。
其中，马六甲Residensi Cove截至9月25日销售率达96.1%，工程完成度96.5%；加影Residensi Palma Elit销售率达90.5%，工程完成度88%。
另外，集团计划於2026年第四季推出蕉赖Residensi Embun Palma，并於2027年首季推出乌鲁冷岳Residensi Jentayu。
兴业投行指出，KEB目前拥有24.29公顷土地储备，包括尚待完成收购的6.51公顷土地，为未来发展提供空间。
集团目标每年推出总值3亿至4亿令吉的新项目，并争取每年5%至10%的盈利增长。
█自家建筑团队成竞争优势
两家投行均认为，KEB旗下自有建筑公司KEB Utama，是集团的重要竞争优势。
透过内部建筑团队，KEB能够更有效控制建筑成本丶工程品质及交付进度，减少对外部承包商的依赖。
兴业投行指出，这项营运模式让KEB维持高於行业平均的盈利能力。
2022年至2025财政年间，KEB毛利率介於27%至35%，净利率则介於13%至18%。
█上市後拟派发30%至50%盈利
除了扩充土地储备，KEB也计划在上市後，将每年盈利的30%至50%作为股息派发予股东。
以35仙IPO价格计算，兴业投行预测KEB在2027财政年的股息收益率约6.3%，TA证券则预测为5.7%。
整体而言，两家投行均认同KEB具备成熟的住宅发展经验丶稳定的项目储备及成本控制优势。
不过，市场接下来关注的焦点，将是KEB能否顺利完成现有项目丶持续补充土地储备，以及实现每年推出3亿至4亿令吉新项目的目标。
随着KEB明日正式挂牌，投资者也将检视这家中低价住宅发展商，能否将过去20多年的发展经验转化为上市後的持续盈利增长。
