在经历了高达22%的年初至今跌幅后，雀巢大马（Nestlé，4707）股价于周三（9月23日）企稳。市场观察人士指出，此前的抛售潮已过度反应，超出了公司基本面受损的实际程度。
自今年年初以来，这场抛售已导致雀巢大马的市值蒸发约53.9亿令吉。以周三RM89.50的收盘价计算，该集团的市场估值目前为209.9亿令吉。
丰隆投资银行（HLIB）分析员Jonathan Ooi表示，该股近期的疲软主要是由市场负面情绪驱动，而非业务基本面发生实质性恶化。他维持对该股的“买入”评级，并指出：“鉴于当前市盈率已降至35倍，其股价已充分甚至过度消化了下行风险。”他补充称，预计该股进一步下行的空间十分有限。
分析员补充道，市场波动加剧使得机构投资者更加挑剔，资金普遍流向人工智能（AI）和数据中心等热门主题板块。此外，大马交易所（Bursa Malaysia）持续推出的新股上市（IPO）也吸引并分流了市场资金，转向估值更具吸引力的资产。
仅在9月份，雀巢大马的跌幅就逼近10%。周二（9月22日）该股一度触及RM89.16的年初至今新低，随后于周三回升0.38%或34仙，收于RM89.50。目前，该股仍远低于彭博社汇总的12个月共识目标价RM112.47（分析员给出的目标价区间介于RM92至RM135之间）。
大多数分析员对该股前景持乐观态度。在跟踪该股的13位分析员中，有8位给予“买入”评级，4位建议“持有”，仅有1位建议“卖出”。
业绩方面，截至2026年6月30日止的前半财年（1HFY2026），雀巢大马净利润同比增长31.7%至3.6013亿令吉；营业额增长7.5%至36.9亿令吉；毛利率也从上年同期的30.4%扩大至32.3%。
█原材料成本与现金援助消退构成主要风险
Berjaya Research研究主管Kenneth Leong的看法则相对谨慎。他提醒道，随着政府现金援助（如慈悯基本援助金，Sara）的提振效应逐渐减弱，消费者购买力可能随之放缓，集团下半年的盈利增幅或有所收窄。此外，高企的原材料及运输成本也可能压制股价的短期反弹。
“如果消费支出放缓且Sara的刺激效果消退，强劲的1H2026业绩可能难以在下半年简单复制。因此，在不过度依赖提价的前提下保持稳定的销量增长，将是维持2H2026盈利增长的关键所在，”他表示。
大宗商品价格走势对雀巢大马的影响喜忧参半。虽然咖啡和可可价格已从今年早些时候的高点回落，但小麦和白糖价格却大幅上涨：
阿拉比卡咖啡期货：年初至今下跌约24%，截至周二报每磅272.30美分；
可可期货：同期下跌约8%至每吨5,402美元，较去年6月每吨10,000美元的高点几乎减半；
芝加哥软红冬小麦期货：同期飙升超过40%至每蒲式耳717.25美分；
原糖价格：激增20.5%至每磅17.59美分。
对此，丰隆投行的Jonathan Ooi仍然看好雀巢大马的前景，理由是必需食品的本地消费需求依然稳固。此外，自今年2月美伊冲突爆发以来，集团已建立了至少六个月的库存缓冲区，因此至少在2026年底前，其利润率将继续得到良好保护。如有必要，集团也有空间通过适度提价来捍卫利润率。
█估值重挫 消费板块整体承压
从估值角度看，雀巢大马的估值已较历史水平大幅缩水。Kenneth Leong指出，该股目前交易于约35倍市盈率，远低于其47.9倍的一年历史均值，意味着其以往的估值溢价已显着侵蚀。若要重获高估值，需要持续的盈利增长和利润率韧性支持。
“若可可和咖啡价格持续回落，将为毛利率提供额外支撑；而令吉走强有助于降低进口原材料成本，从而进一步提升净利润。这些因素将有助于恢复投资者对雀巢大马防守型盈利能力的信心，并为其估值重估铺平道路。”
雀巢大马的走低反映了马股消费日常用品板块的整体调整：
花莎妮（F&N）：截至周三收盘，年初至今下跌近35%至RM23；
海尼根（Heineken Malaysia） 与 皇帽啤酒（Carlsberg Brewery）：分别下跌40%和26.6%；
子母牌牛奶（Dutch Lady）：表现突出，同期仅微跌2.44%。
Kenneth Leong解释称，整个板块的估值下调，反映了生活成本上升和薪资增长停滞导致的审慎消费丶市场对刺激政策边际效应递减的预期，以及来自材料丶物流丶能源和劳动力成本上涨的利润率压力。相比之下，子母牌牛奶能够展现出较强的韧性，部分归因于其产品线偏向防御性的必需乳制品和营养品，而非可选消费品。
