兴业证券研究（RHB Research）在最新发布的报告中，对马来西亚医疗服务板块维持“增持”（Overweight）评级。
报告重点分析了马股两大医疗巨头——IHH医疗（IHH, 5225）与柔佛医药（KPJ, 5878），认为在人口老龄化及保险需求溢出的背景下，两家公司在2026年均展现出强劲的盈利可见度。
█医疗行业综述：结构性利好抵御政策风险
RHB 指出，尽管大马私人医疗行业面临政策干预（如保险理赔限制）的复杂性，但结构性顺风因素依然强劲。
█海外病患回归：医疗旅游复苏显着
模式转型：从传统住院向日间护理（Daycare）和门诊中心（ACC）模型转变，优化了病床周转率。
保险溢出效应：随着公立与私人保险计划（如 MHIT 试点计划）的推进，次级护理需求将进一步释放。
█重点个股分析
- IHH医疗 (IHH, 5225)：全球化布局的“避风港”
RHB 将其目标价从 RM9.14 上调至 RM9.52，并维持“买入”评级。
盈利上调：由于利润率表现优于预期，RHB 分别上调其 2025 至 2027 财年的盈利预测 4.0%丶2.0% 和 2.7%。
2026年展望：预计固定汇率下的营收和 EBITDA 将实现 10%至15%（low-to-mid teens） 的增长。
多市场驱动：
马来西亚：表现最亮眼，受医疗旅游和高营收强度驱动。
新加坡：伊丽莎白医院（Mount Elizabeth Orchard）升级后的产能释放将是盈利回稳的关键。
印度：利润率正处于持续提升的轨道上。
策略优势：通过多元化的全球地理布局，IHH 能有效对冲大马国内单一市场的监管风险。
- 柔佛医药 (KPJ, 5878)：步入“甜蜜期”的国内巨头
RHB 将其目标价从 RM3.03 上调至 RM3.13，维持“买入”评级。
成熟期收割：KPJ 旗下有 6 家医院正逐步走出亏损的“孵化期”（Gestation Phase），预计在 2026 年将由亏转盈，显着提振集团整体净利。
独立增长动力：KPJ 的股本回报率（ROE）扩张主要来自内部医院的成熟化，受医疗旅游波动的影响较小（该业务仅占收入的 5%-7%）。
利润率韧性：
尽管保险公司对住院量有控费限制，但 KPJ 通过转向高价值亚专科（Subspeciality）病例和成本管理，确保了每位病患营收强度（Revenue Intensity）的提升。
