全球第四大可可研磨商──源宗集团（GCB 5102）──或迎来一个更强劲的第四季。
RHB投资研究昨日发布报告指出，可可豆价格回落丶销量逐步复苏，以及营运资金压力缓解，有望带动盈利反弹。
RHB投资研究表示，由於美国终端可可合约价格恢复“升水结构”（contango），加上最新公布的进口关税豁免，市场需求料在短期内获得刺激。
█业务仍承压，但2026年有望重回稳定
今年下半年，可可研磨行业仍面对原料价格高企丶巧克力制造商推迟采购及配方调整等压力，导致GCB研磨量低於预期。然而，随着市场逐步消化高成本，RHB看好2026年将进入更稳定的供需周期。
虽然可可脂（cocoa butter）利润比率仍偏软，但GCB的整体利润率依旧稳健——主要受惠於：
提前锁定的远期销售合约（forward sales）
更优惠的可可豆差价（bean differentials）
利息支出开始下降
这些因素缓冲了短期的原料与产能压力。
盈利预测下调，但估值仍吸引
同时，RHB研究将目标价从RM1.80下调至RM1.50，估值基於不变的13倍FY26本益比（PE）。
值得注意的是，即便调低盈利预期，RHB研究机构依然指出：
源宗集团正常化後的盈利估算，本益比仅8至9倍，属吸引估值。
该公司亦持续透过长约丶区域扩张丶及垂直整合强化其商业模式，长期基本面仍具支撑。
█风险仍不可忽视
然而，市场仍需留意以下下行风险：
原料价格若再度大幅波动，将压缩利润
消费需求若疲弱，将影响研磨量
外汇波动（尤其是美元与欧元）对盈利带来不确定性
源宗在今年首九个月录得1.84亿令吉核心盈利，但仍低於预期，主因为：
产量减少
大额实现对冲亏损
税务开支上升
RHB认为，源宗集团目前处於行业低周期，但指标显示最坏时刻或已过去——原料价格回稳丶下游客户回补库存丶加上财务成本回落，有望推动2026年转向更健康的盈利轨道。
尽管短期仍有波动，低PE估值与全球研磨龙头地位仍使其成为值得关注的复苏故事。
