半导体股近期重新获得市场关注，而封测企业益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）在5月25日公布业绩后，股价连续数个交易日上涨，背后反映的并不只是短期业绩因素，而是市场开始重新评估其未来两至三年的成长潜力。
多家券商最新分析认为，随着智能手机射频（RF）需求复苏丶AI数据中心带动光子业务高速成长，以及先进封装与AI服务器电源模组业务逐渐成形，益纳利美昌正迎来新一轮成长周期。
█RF业务回暖，带动盈利复苏
过去一年，市场对益纳利美昌最大的担忧，主要集中在RF业务疲弱，以及智能手机需求放缓。
不过，随着新一代旗舰手机即将推出，情况开始明显改善。
联昌国际证券研究（CIMB Research）指出，益纳利美昌目前正争取在2028财年新手机项目中取得最多9个RF sockets（射频模组插槽），显示集团在RF前端模组（RF Front-End Module）的多元化策略已经开始奏效。
该行表示，集团2026财年第三季RF业务产能利用率约处于50%至55%，但随着新手机项目导入，利用率有望进一步提升。
达证券研究（TA Research）则透露，集团已经成功获得一款即将在今年9月推出的新智能手机4个电路项目，预计可把RF业务利用率推高至70%至75%。
随着订单恢复，市场相信RF业务最差时期已经过去。
丰隆投行研究（Hong Leong Investment Bank Research）便指出，市场对RF业务疲弱的担忧“基本已被消化”，未来情绪有望随着RF需求复苏而改善，尤其是在2026财年下半年新手机周期来临之际。
AI数据中心崛起，光子业务成新增长引擎
除了传统RF业务复苏之外，真正令市场开始重新看好益纳利美昌的关键，其实是AI数据中心相关的“Datacom Photonics（数据通信光子）”业务。
近年来，AI运算需求暴增，全球大型数据中心对高速光通讯的需求同步飙升，而光子技术正是AI服务器高速传输的重要核心。
TA Research指出，益纳利美昌的数据通信光子业务，未来几年将持续成为集团重要增长引擎。
该行认为，在AI与数据中心需求强劲推动下，集团目前不仅订单持续增加，主要客户的出货量也正快速扩大，因此集团位于P34工厂的扩充计划将进一步加速。
值得注意的是，集团光电业务（Optoelectronics）收入占比也持续提高。
根据TA Research数据，光电业务目前已占集团2026财年前9个月营收的34%，高于去年同期约30%的水平，显示集团业务结构正逐渐从传统RF领域，扩展至更高成长性的AI光通讯领域。
丰隆投行也指出，AI数据中心正加速采用光学连接技术，而高功率电吸收调制激光芯片（Electro-Absorption Modulated Laser Chips）供应持续紧张，也进一步强化益纳利美昌在Datacom Photonics领域的成长机会。
█AI服务器电源与先进封装，打开长期想象空间
除了RF与光子业务，市场如今也开始关注益纳利美昌更长期的发展方向。
联昌国际证券研究认为，先进封装（Advanced Packaging）与AI服务器电压调节模组（Voltage Regulator Module，VRM）方案，将成为集团未来的重要上行催化剂。
该行指出，这些新业务未来可能把集团2028财年营收推高至18亿至20亿令吉。
值得关注的是，肯纳格研究（Kenanga Research）也特别提到，集团目前正通过菲律宾生产线，切入AI数据中心卡（AI Data Centre Cards）的电源调节组件业务。
换句话说，益纳利美昌已不仅是一家传统半导体封测公司，而是开始布局AI基础设施供应链。
这也是为何市场愿意重新给予更高估值的重要原因。
█多家券商同步调高目标价
随着市场对未来成长前景转趋乐观，多家券商纷纷调高目标价。
联昌国际证券把评级从“守持（Hold）”上调至“买进（Buy）”，目标价由原本水平调高至2.65令吉，并把2027及2028财年盈利预测上调3%至19%。
丰隆投行维持“买进”评级，目标价从2.20令吉上调至2.60令吉。
肯纳格研究则维持“Outperform”评级，并把目标价从2.02令吉提高至2.42令吉。
TA Research虽然维持“守持”评级，但也把目标价从2.07令吉调高至2.32令吉。
整体而言，市场如今已逐渐把焦点，从短期RF疲弱，转向AI与光子业务带来的长期成长机会。
市场为何重新追捧益纳利美昌？
从股价走势来看，益纳利美昌业绩公布后连续上涨，背后主要有几项关键因素：
第一，市场相信RF业务已经触底回升。
第二，AI数据中心需求正在成为新的长期成长动力。
第三，Datacom Photonics业务增长速度超出市场预期。
第四，先进封装与AI服务器电源模组，为公司打开更长期的估值空间。
第五，多家券商同步上调目标价与盈利预测，带动市场信心回升。
对投资者而言，益纳利美昌如今最大的变化，在于其故事已不再只是“苹果概念股”，而是逐渐转型为AI基础设施供应链的一环。
而这，可能正是市场近期重新追捧其股价的核心原因。
