今年，纽约「三项铁人赛」因热浪来袭而被迫取消。环球经济亦苦苦搏斗，筋疲力尽：各央行提供的能量饮料，仅於进入2019年下半年方会收到理想效果。
参加环球「三项铁人赛」的3位主要经济体选手目前均表现不佳：美国选手通常会表现超群，但今年却中了暑。同样雄心勃勃的对手中国表现愈加落後。往往表现不错的竞争选手德国亦节节败退。最重要的是，所有选手似乎都争论不休。
注入流动性作用不大
作为「三项铁人赛」的主要筹办者，各央行竭尽全力确保赛事顺利进行。自2018年公布流动性短缺及2019年1月加息後，各央行未见有进一步动作。鎮
美国联储局最近甚至减息，欧洲央行则有意欲更进一步松绑货币政策。虽然各央行提供了大量的能源饮料，以提升选手的表现，但尚未收到任何效果。欧洲及中国的经济增长尤为缓慢。
市场满头雾水，疑惑各央行是否正在失控。可能的答案有几种。一方面，市场欢迎利好措施，稳健的经济增长需要低利率及充足的流动性支持。
另一方面，新注入的流动性所发挥的作用日益减弱，因为边际收益递减的经济原理亦适用於货币。但是，我们认为该收益仍远高於零。债券孳息率大幅下滑，表明经济前景已严重恶化。为此，环球各央行近期纷纷实施更加宽松的货币政策，这是唯一合乎逻辑的行动。
因此，企业融资成本减少，但所带来的积极影响料将有所延後。我们的分析显示，经修订货币政策对经济产生的效果仅於2019年下半年才会显现。
中美出手或出人意表
不同的筹办者能否前来拯救局面？毕竟，各个政府可以利用其他工具刺激经济增长，比如，税收优惠或投资项目。在此背景下，德国经常被提及。德国本可以十分轻松地提供资金，用於翻新年久失修的基础设施。
但是，德国继续抵制该计划，乃因现时希望保持公共预算平衡。此外，意大利正在考虑采取措施支持经济增长，奈何背负巨额公共债务，导致囊中羞涩。因此，政府干预的可能性微乎其微。然而，美国及中国可能会透过推出较市场之前预期更加雄心勃勃的经济刺激计划，让市场出其不意。
前排选手互相角力，赛事主办单位在此时采取合理的措施作用并不大。旷日持久的中美贸易战已再度升级：8月初，美国总统特朗普（Donald Trump）决定对价值3000亿美元的中国进口商品（之前不徵税）加徵15%关税。但立即加徵关税的商品只占其中一半，可能是担忧股市的反应。他已计划在年底对另一半商品加徵关税。但对中美争端进一步升级的担忧，令市场参与者严重承压。
衰退担忧被过分夸大
无论世界上两个超级大国之间的贸易冲突有多严重，重要的是以正确的眼光看待问题。
冷静思考後，美国及中国都有能力应对新的关税问题。我们预期，这对美国及中国的经济增长分别会造成约-0.1%及-0.2%的负面影响。
与主流观点不同，中国经济对美国的依赖度并不太高。虽然中国的出口有20%流向美国，但美国仅占中国工业生产的5%左右。
约70%的中国生产能力是针对国内市场而设，25%针对的是其他国家市场。这就是为何我们认为现时对经济衰退的担忧被市场过分夸大的原因。
然而，要想改善增长前景，主要央行不要只是纸上谈兵，而是要落实到行动上。各央行料将如此行事，但以美国联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）为例，他正尽其所能降低市场对进一步放宽货币政策的预期。
