马股科技股今年涨了一轮，估值也站上高位；当投资者开始担心“科技股是不是太贵了”，市场却出现了一个耐人寻味的现象——企业盈利，似乎正在追上股价。
半导体行业持续进入上升周期丶人工智能（AI）需求不断扩大，加上订单能见度逐渐改善，正在为科技企业带来新一轮盈利增长。
成功证券研究（Berjaya Research）研究主管Kenneth Leong前日发布的研究报告指出，尽管科技领域目前估值已经明显高于历史平均水平，但这项“溢价”并非毫无根据。
马股科技领域目前本益比（PE）达到58.1倍，约比过去一年平均水平高出一个标准差。
单看这个数字，确实不便宜；但如果把时间拉向未来，故事就不一样了。
分析显示，科技领域2026年及2027年的预期本益比分别为30.9倍和23.2倍。
换句话说，只要盈利继续高速增长，今天看起来昂贵的科技股，未来的估值可能会快速下降。
这正是科技股当前最关键的投资逻辑：不是股价便不便宜，而是盈利能不能跑得比估值更快。
█AI不是一场短暂狂欢？
AI投资热潮究竟是一场泡沫，还是全球经济结构的一次重新洗牌？这个问题，已经成为全球科技股投资者最关心的事情。
BIMB研究给出的答案相当明确：AI泡沫还没有爆。
该研究机构认为，目前全球AI基础设施建设，更不像过去一些科技热潮那样经历短暂的“繁荣—崩溃”周期，而更像是一项持续数十年的结构性经济转型。
大型云端服务商（hyperscalers）仍在扩大数据中心容量。
更强大的AI模型不断推出，也意味着服务器丶网络设备丶储存系统以及数据中心必须持续升级。
因此，AI基础设施的投资周期，并没有因为部分科技股估值高企而结束。
更重要的是，目前市场还没有看到真正能够证明AI进入结构性下行周期的信号。
例如企业大幅削减AI资本开支丶数据中心出现严重产能过剩，以及半导体需求明显下滑——这些现象，目前都还没有发生。
这意味着，AI带来的半导体需求，仍可能继续成为科技股未来数年的核心增长动力。
█科技企业开始用盈利说话
实际上，最新一轮业绩已经开始为这个故事提供答案。
成功证券研究指出，科技企业最新季度整体交出强劲表现，主要受惠于半导体及外包半导体组装与测试（OSAT）需求改善。
其中，那些较早卡位AI丶数据中心及高性能计算（HPC）产业链的企业，表现尤其突出。
齐正科技（MI Technovation Bhd）就是其中一个例子。
该公司的最新表现明显优于市场预期，主要因为半导体材料业务贡献强劲。
高性能计算丶记忆体丶移动设备及可穿戴产品的需求保持韧性，同时汽车及再生能源领域也开始逐步复苏。
这说明AI故事并不只是发生在英伟达（Nvidia）等美国科技巨头身上。
当全球AI基础设施不断扩张，从芯片丶封装测试丶检测设备丶材料，到数据中心供应链，亚洲包括马来西亚的科技企业，都可能从这波资本开支周期中获得订单。
█伟特机构交出“爆发式”成绩单
如果说齐正科技是一个例子，那么伟特机构（ViTrox Corp Bhd）的最新业绩，则更加直接地说明科技需求正在加速。
BIMB研究指出，伟特机构是其覆盖企业中唯一一家具备正面业绩惊喜的公司。
公司核心净利按年暴增147.9%，按季也增长30.1%。
背后的原因，是自动化电路板检测以及机器视觉系统两个主要业务的机器交付量，都比市场预期强劲。
但更值得注意的，是管理层对下一季的展望。
伟特机构预计即将到来的季度营收可达到3亿6000万至4亿200万令吉。
对于投资者而言，这个数字的重要性不只在于营收本身。
它释放出的讯号是：科技企业的增长动能可能还在加速。
如果未来几个季度业绩继续兑现，那么当前科技股的高估值，就有机会通过盈利增长逐步消化。
█OSAT复苏 有人落后丶有人加速
半导体封装测试（OSAT）领域的情况也相当值得关注。
BIMB研究指出，旗下覆盖的OSAT企业整体业绩大致符合预期，但友尼森（Unisem (M) Bhd）却因为业务提升速度慢于预期，而出现业绩落差。
不过，研究机构并没有因此看淡友尼森。
在其判断中，这更像是时间差，而不是基本面恶化；换句话说，盈利复苏只是来得迟一些，而不是消失。
市场预计友尼森的盈利复苏将在2026财政年下半年逐渐加速。
与此同时，马太平洋工业（Malaysian Pacific Industries Bhd）的核心净利按年增长34.2%，表现相当稳健。
益納利美昌（Inari Amertron Bhd）则出现一个很有意思的变化。
虽然核心净利按年下跌11.7%，但按季却大涨59.9%；推动反弹的其中一个关键因素，是无线射频（RF）订单量改善，为即将推出的新款智能手机铺路。
█Inari真正的故事，可能不只是手机
也正因为如此，BIMB研究开始转趋看好英诺赛美，市场过去看Inari，往往把焦点放在智能手机及RF业务。
但研究机构认为，公司未来的增长故事可能已经开始改变。
除了RF业务复苏之外，光子学（photonics）业务的规模化发展，可能成为另一个长期增长引擎。
因为光子学与高速数据传输息息相关，而随着AI及数据中心基础设施不断扩张，对高速通讯及数据传输技术的需求也同步增加。
因此，Inari面对的可能不仅是一轮手机周期复苏。
它可能正在进入一个由AI丶数据中心及光子学共同推动的多年增长周期。
█高估值，反而可能是机会？
当然，市场不会永远上涨。
当科技股估值已经达到58.1倍PE，任何盈利不达标丶订单延迟，甚至市场情绪转弱，都可能触发股价调整。
但成功证券研究提出一个值得投资者思考的观点：如果科技股真的出现调整，未必是一件坏事。
相反，对于基本面良好丶拥有订单支撑及长期增长动力的科技企业而言，股价回调可能成为重新累积的机会。
因为科技股真正值得关注的，并不是短期股价涨跌，而是三个问题：
█订单有没有增加？盈利有没有增长？
AI及数据中心的长期资本开支周期有没有改变？
只要答案仍然是“有丶有丶没有”，那么科技股的长期故事就还没有结束。
█BIMB正式转向“增持”
也正因为看到盈利及订单的支撑，BIMB研究已经将马股科技领域的投资评级，从“中和”（Neutral）上调至**“增持”（Overweight）**。
该行认为，科技企业盈利素质依然稳健，而且健康的订单积压可以延续至2026财政年下半年。
在首选股方面，BIMB研究最看好英诺赛美，给予“买入”评级，目标价2.90令吉。
至于迪耐士（DNEX），该行则认为近期股价调整后，已经出现累积机会，目前给予“持有”评级，目标价55仙。
