自2023年上市以来，创业板IC设计公司 Oppstar Berhad（OPPSTAR）股价长期表现低迷，从上市初期的高峰一路回落，过去两年大部分时间徘徊在40仙左右水平，成为市场遗忘的半导体股之一。
然而，今年5月情况开始出现变化。
随着晶片设计公司 SkyeChip Berhad（SKYECHIP）以＂明星股＂姿态上市，掀起晶片股热潮，不仅带动投资者重新关注本地IC设计产业，也让同属晶片设计概念的OPPSTAR重回资金视线。
短短一个月内，OPPSTAR股价由约40仙水平上涨至60仙附近，涨幅超过50%，一扫过去两年的颓势。
问题来了：OPPSTAR最坏时期是否已经过去？
█FY2026交出最艰难成绩单
从业绩来看，刚结束的2026财政年（FY2026）无疑是OPPSTAR上市以来最困难的一年。
公司全年录得1610万令吉净亏损，远高于肯纳格研究原先预期的1100万令吉亏损。
造成业绩逊色的主要原因之一，是公司针对两家中国客户的长期拖欠账款作出420万令吉减值拨备。
若剔除这项一次性因素，核心亏损仍达1200万令吉。
更令人担忧的是，公司全年营业额按年大跌46%至3500万令吉，反映集成电路（IC）设计业务需求明显放缓。
无论是特定设计服务（Specific Design Services）丶任务型项目（Task-Based Projects）还是全套交钥匙解决方案（Turnkey Solutions），订单数量都出现下滑。
对于一家拥有固定工程团队和研发成本的设计公司而言，收入骤减意味着利润率受到严重挤压，也直接导致公司陷入亏损。
█管理层：核心业务已经触底
不过，市场开始重新评估OPPSTAR，关键在于管理层释放出一个重要讯号：
公司核心业务已经触底（Bottomed Out）。
根据管理层透露，经过过去数季调整后，公司目前的工程师人数已与实际项目需求重新匹配，产能利用率预计将在FY2027上半年全面稳定。
更重要的是，公司未入账订单（Unbilled Order Book）已大幅增加至约5000万令吉。
这不仅较上一季暴增67%，更创下过去两年来最高水平。
其中约40%的订单与AI相关项目有关。
这显示AI浪潮开始实质转化为公司收入来源，而非停留在概念阶段。
值得注意的是，公司于今年5月获得日本Tokyo Artisan Intelligence Co Ltd项目，也进一步扩大其在日本市场的布局。
对于一家年收入仅数千万令吉规模的IC设计公司而言，5000万令吉订单储备已具备相当可观的能见度。
█AI时代正在改变IC设计行业
事实上，OPPSTAR所面对的市场环境，也正在发生结构性变化。
过去，许多企业倾向直接采购标准化晶片。
但随着人工智能（AI）丶高效能运算（HPC）丶汽车电子丶机器人及边缘运算（Edge Computing）快速发展，越来越多客户开始需要针对特定应用量身打造的专属晶片。
因为现成晶片往往难以同时满足：
更低功耗
更高性能
更小体积
更高整合度
因此，客制化晶片设计需求持续增加。
这正是OPPSTAR的机会所在。
肯纳格研究指出，整个IC设计产业正受惠于这股趋势，而OPPSTAR作为本地少数拥有完整ASIC设计能力的公司之一，有望从中受益。
从设计服务公司升级为“晶片架构师”
相比订单回升，更值得投资者关注的是OPPSTAR正在进行的战略转型。
过去，公司本质上是一家工程服务公司（Engineering Service Provider）。
客户提出需求，公司负责设计晶片并收取服务费。
这种商业模式虽然稳定，但缺乏规模效应，利润率也受到人力成本限制。
如今，OPPSTAR正尝试跳出传统模式。
公司已明确提出从单纯IC设计服务供应商，升级为核心Silicon Architect（晶片架构师）。
其策略包括：
- 建立自主知识产权（IP）
公司正开发属于自己的IP Library。
未来客户设计晶片时，可直接采用OPPSTAR的IP模块，从而创造更高利润率和持续授权收入。
- 开发可重组AI晶片
公司正在研发可客制化AI晶片平台。
这些AI晶片未来可应用于：
工业自动化
机器人
Physical AI
汽车电子
边缘运算设备
- 战略投资与合作
OPPSTAR积极在台湾和日本建立合作伙伴关系。
管理层强调，公司负责底层IP和晶片架构，而合作伙伴则负责将AI应用整合至终端系统。
这种模式有机会让OPPSTAR从单纯赚取工程费，升级为参与整个AI价值链。
最大挑战仍是盈利能力
当然，转机不等于立即成功。
肯纳格研究虽然认为公司最坏时期可能已经过去，并预计FY2027重返盈利，但也提醒投资者两大风险仍然存在：
人才竞争
半导体设计行业高度依赖工程师。
随着AI晶片需求升温，全球抢人才情况愈发激烈。
若工程师成本持续上涨，将侵蚀利润率。
█项目执行能力
AI晶片设计项目复杂度远高于传统项目。
若交付进度延误或出现设计缺陷，可能影响客户信心及未来订单。
因此，公司未来能否真正实现价值重估，仍取决于项目执行质量及利润率改善程度。
█OPPSTAR是否迎来转捩点？
从基本面来看，OPPSTAR目前仍未摆脱亏损。
不过，若从周期角度观察，公司似乎已经走出最黑暗时刻。
营业额下跌趋势开始缓和，订单储备创两年新高，AI项目占比持续提升，同时商业模式正从工程服务向高附加值IP业务升级。
这也是为何尽管肯纳格研究将评级下调至“Underperform”，却反而把目标价从28仙提高至42仙。
市场显然开始给予公司更高的未来成长预期。
SKYECHIP上市热潮只是导火线。
真正决定OPPSTAR未来价值的，仍是其能否把5000万令吉订单丶AI晶片布局以及自主IP战略，逐步转化为可持续盈利能力。
对于长期投资者而言，OPPSTAR或许还未完全摆脱风险，但经过两年多寒冬后，这家本土IC设计公司终于看到了一丝曙光。
