大马股票交易所三家HDD制造厂商─Dufu丶JCY丶Notion受惠程度不同 谁能吃到AI数据中心大蛋糕？
人工智能（AI）浪潮不只是带动芯片丶服务器及数据中心产业蓬勃发展，连一度被市场视为“夕阳产业”的硬盘驱动器（HDD），也迎来了意外的第二春。
权威财经媒体《THE STAR》於周一报导，随着AI应用爆发，全球超大规模数据中心（Hyperscale Data Centre）对储存空间的需求急速增加，而HDD凭借每TB储存成本较低丶耗电量相对可控及大容量优势，重新成为数据中心储存海量资料的重要方案。
这也意味着，固态硬盘（SSD）的崛起，并没有终结HDD的时代。
事实上，两种储存技术如今已形成互补关系：SSD主要用于需要极低延迟的数据，而HDD则更适合储存大量丶但不需要毫秒级即时读取的数据。
对于需要储存数以PB甚至EB计算海量数据的AI数据中心而言，每TB储存成本和能源消耗往往比读取速度更加重要，这正是HDD重新获得市场青睐的关键。
█全球仅剩3大HDD制造商
目前全球主要HDD制造商仅剩3家，即Seagate Technology丶西部数据（Western Digital）及东芝电子设备与储存公司（Toshiba Electronic Devices & Storage）。
Public Investment Bank Research高级分析员张和亮指出，三大HDD制造商目前正竞相开发及商业化超过40TB容量的企业级HDD，长期路线图甚至瞄准100TB产品。
HDD容量持续提升，也正在改变整个产业的经济效益。
Seagate及Western Digital今年股价分别飙升超过170%及130%，反映投资者已经重新评估HDD在AI基础设施建设中的战略价值。
两家公司盈利也受到数据中心需求强劲增长的推动。Seagate更形容，大容量储存（mass capacity storage）拥有“持久的长期需求”。
█大马3家公司站上AI储存供应链
HDD复苏的故事同样传导至马来西亚。
本地上市公司中，**杜甫科技（DUFU，7230）丶JCY国际（JCY，5161）及诺申（NOTION，0083）**均涉足HDD供应链，为全球主要HDD制造商生产相关零部件。
今年以来，Dufu及JCY股价分别上涨约61%及52%，反映市场开始重新关注HDD产业复苏所带来的盈利机会。
Trident Analytics首席研究员林子征（Peter Lim Tze Cheng）认为，这些公司近期股价走强，主要是因为经历数年疲弱表现后，随着数据中心需求增加，盈利开始复苏。
其中，JCY最新季度已经重新转亏为盈，录得250万令吉净利，结束连续5个季度亏损的局面。
林子征指出，疫情之后HDD产业曾面对库存过剩问题。
Seagate及Western Digital当时仍需要消化手上的库存，同时来自中国的新供应商加入，也进一步加剧市场竞争。
不过，随着库存逐步正常化，竞争格局已经稳定下来，而数据中心需求却持续快速增长。
“现在的需求强劲到足以让整个产业链上的参与者都有成长空间。”
█近线HDD需求料保持高速增长
Dufu丶JCY及Notion主要涉足Nearline Enterprise HDD（近线企业级硬盘）。
这类高容量硬盘主要用于云端及超大规模数据中心，储存庞大数据，但这些资料并不需要即时访问。
Public Investment Bank Research引述市场研究机构TrendForce预测，2025年至2030年，数据中心近线HDD出货量复合年增长率（CAGR）可达到23%。
更值得注意的是，HDD产业目前出现一个重要趋势：
硬盘容量以双位数速度持续提升。
这意味着，即使实体HDD的销售数量未必同步增长，但由于每一颗硬盘可以储存更多数据，整体储存容量及相关收入仍然可以保持强劲增长。
因此，投资者不能只看“卖了多少颗HDD”，还必须观察一家供应商在HDD供应链中的位置。
█Dufu与JCY：一个吃“容量增长”，一个吃“出货量”
在AI数据中心推动HDD容量不断扩大的趋势下，Dufu与JCY的受惠程度并不相同。
其中，Dufu的商业模式相对更能受惠于HDD容量提升。
Dufu主要生产spacer（间隔环），这是安装在HDD内部磁盘之间的圆形组件，用来分隔磁盘。
简单来说，一颗HDD如果要增加储存容量，就需要安装更多磁盘；磁盘数量增加，也意味着所需要的spacer数量同步增加。
因此，Dufu的业务并不完全取决于全球HDD卖出多少颗，而是同时受惠于每颗HDD安装更多磁盘的趋势。
这正是AI时代HDD产业一个非常重要的变化。
目前，Western Digital正朝着每颗HDD安装12片磁盘的方向发展，而Seagate及Toshiba分别采用10片及11片磁盘，并计划进一步增加磁盘数量。
█Titanium Spacer成Dufu另一增长动力
Dufu还有另一个潜在增长点——钛制spacer。
过去HDD主要使用铝或不锈钢制造spacer，如今产业逐渐转向钛制产品。
由于钛制spacer价值更高，其平均售价（ASP）估计约为传统产品的3倍。
换句话说，Dufu不仅可以受惠于每颗HDD所使用的spacer数量增加，同时也可能受惠于产品组合升级。
随着热辅助磁记录（HAMR）及微波辅助磁记录（MAMR）等技术发展，未来HDD能够在相同体积内储存更多数据，而更高的储存密度也意味着磁盘数量及相关零部件需求有望继续提升。
这使Dufu与单纯依赖HDD出货量的供应商相比，拥有更好的结构性优势。
█JCY则更直接受HDD产量影响
JCY则处于供应链的另一端。
JCY主要生产HDD的Base Plate（底板），简单来说就是硬盘的外壳及结构基础，因此其业务与全球实际生产多少颗HDD的关联性更高。
不过，JCY拥有一个值得关注的差异化优势——压铸（Die Casting）技术。
相较于传统CNC加工，压铸能够先把金属塑造成接近最终产品的形状，再通过CNC加工完成精密处理，从而减少材料浪费，并带来成本优势。
更重要的是，JCY近年来正逐步扩大压铸业务，将相关能力从HDD领域延伸至其他工业应用，包括汽车领域。
林子征指出，JCY近期表现较强的业务，正是工业业务。
换句话说，JCY未来的故事可能不再只是HDD复苏，而是压铸技术能否成功打开汽车及其他工业市场。
█Notion仍面对亏损压力
相比之下，Notion目前的情况则有所不同。
虽然其HDD业务同样受惠于产业复苏，但电子制造服务（EMS）业务持续亏损，仍然抵消了HDD业务的增长贡献。
因此，在三家公司当中，Notion目前的盈利复苏程度相对落后。
█汇率也是隐藏变量
除了HDD需求之外，汇率走势也是马来西亚HDD零部件供应商盈利表现的重要因素。
Tradeview Capital高级分析员陈嘉慧认为，本地HDD企业近期盈利大幅改善，很大程度上也是受到有利汇率带动，而不完全是需求增长所致。
原因在于，这些企业的收入通常以美元计算，因此美元兑令吉汇率变化，会直接影响其盈利表现。
与此同时，Dufu丶JCY及Notion面对的另一个现实是：客户持续要求供应商降低价格。
HDD零部件供应商的议价能力有限，即使原材料及生产成本上涨，也未必能够完全通过提高售价转嫁给客户。
例如，Seagate及Western Digital在记忆体等成本上涨时，可以通过提高最终HDD售价进行部分转嫁，但这并不代表Dufu可以同步提高spacer售价。
因为Dufu的ASP通常是与客户单独协商，并非直接跟随HDD零售价格调整。
因此，有利汇率能够在一定程度上缓冲本地HDD供应商面对的价格压力及利润率压缩。
█AI时代，HDD并没有被淘汰
过去，SSD的崛起让市场一度认为HDD已经进入倒数阶段。
但AI时代证明了一件事：
技术并不一定会被新技术完全取代，而可能因为新的应用场景重新找到价值。
AI需要庞大的数据，数据中心需要巨量储存，而在追求每TB成本及能源效率的情况下，HDD仍然具有难以取代的经济优势。
因此，HDD产业目前真正发生的变化，并不是简单的“复苏”，而是储存容量持续升级丶数据中心需求爆发，以及供应链价值重新分配。
对于投资者而言，未来观察Dufu丶JCY及Notion，不能只看HDD行业景气度，还必须看清楚它们在产业链中的位置：
Dufu更偏向受惠于“每颗硬盘容量增加”；JCY更直接受惠于“硬盘产量增加”；Notion则仍需要等待整体业务组合进一步改善。
在AI推动全球数据储存需求持续扩张的背景下，这批曾经被市场冷落的HDD供应链企业，或许正在迎来属于自己的新一轮产业周期。
